美股入門：市場規則與訂單
考的是 T+0、沒有漲跌停、盤前盤後這些規則背後的機制，這些是硬約束，不知道就會在完全沒預料到的時點被動出局。
- 第 1 題 / 50美股跟 A 股的四處結構性差異裡，哪一處最直接改變你的部位計算？
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虧損 = 標的波動 × 敞口倍數。A 股的漲跌停給了「標的波動」這一項一個天然上限，美股沒有。
所以估計波動要用「它可能一天動多少」，而不是「它平均每天動多少」。
財報之後單日跌三成在美股是會發生的，而這在有漲跌停的市場裡需要連續多日。
- 第 2 題 / 50T+0 相對 T+1，代價是什麼？
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T+1 會強迫你隔一夜再決定，T+0 沒有這個強制。
更麻煩的是：停損之後可以立刻買回來，而那會讓停損失去意義：你只是付了一次成本，風險一點沒減。
所以在 T+0 市場裡，停損規則要配一條冷卻期，並且要在開倉前寫下來。
- 第 3 題 / 50在美股，你的訂單最可能在哪裡成交？
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規則要求券商為客戶爭取最優執行，而做市商願意給出等於或略優於公開最優報價的成交。
後果是：行情軟體上的買一賣一隻反映公開訂單簿，而實際成交可能發生在別處。
所以不要用盤口掛單量去推斷供需，它反映的資訊比你想的少。
- 第 4 題 / 50盤後價格大漲 12%，最準確的理解是什麼？
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盤後成交量極低，一筆不大的訂單就能把價格推很遠。
而且財報的數字和管理層指引是兩條資訊，通常在幾十分鐘內先後到達，盤後價格會在兩者之間大幅反覆。
正確用法：把盤後價格當成一條待驗證的線索，不當成一個可交易的價格。
- 第 5 題 / 50停損單在盤前盤後會怎樣？
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這是美股風控裡最容易被忽略的一條。
重大訊息恰恰在這兩段釋出，而你的停損在那時候不生效。
次日開盤時價格已經跳過了你的停損位，停損會在開盤價附近成交，而不是你設的價格。
- 第 6 題 / 50存託憑證跟直接持有股票，最容易算錯的差別是什麼？
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比例可能是幾股，也可能是幾分之一股。
另外三處差別：存託機構會收管理費、投票權要透過存託機構行使、股息可能先被來源國預扣一次。
還要分清公司參與設立的（有規範披露）和公司未參與的（往往在場外交易，資訊少）。
- 第 7 題 / 50價格加權指數有一個反直覺的性質，是什麼？
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價格加權按每股價格分配權重，跟公司規模無關。
所以一家每股 500 美元的公司權重是每股 50 美元公司的十倍，哪怕後者市值大得多。
而拆股把股價降下來，權重就立刻下降，儘管公司什麼都沒變。
- 第 8 題 / 50市價單和限價單，各自承諾什麼？
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每一種訂單都在「一定成交」和「價格可控」之間二選一，沒有兩者兼得的型別。
推論：流動性好的大票可以用市價單，小市值票應該用限價單，因為市價單會一路吃穿訂單簿。
- 第 9 題 / 50用停損限價單做停損，風險在哪？
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它同時設了觸發價和限價，看起來兩頭都管住了，實際上是兩個風險疊加。
跳空時價格越過你的限價，停損就不會成交，而虧損繼續擴大。
用停損單意味著接受滑價，用停損限價單意味著接受不成交，兩者要選一個。
- 第 10 題 / 50關於訂單有效期，哪一條最容易出事？
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這是一個很安靜的失效：介面上看不出來，直到你需要它的時候。
設定成較長有效期的訂單會保留多日，但多數券商在盤前盤後不執行停損。
所以要養成一個習慣：每天花一分鐘核對一次訂單列表的狀態。
- 第 11 題 / 50買賣價差是一筆什麼樣的成本？
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你買入按賣一成交、賣出按買一成交，一次完整進出至少跨過一個價差。
它在四種情形下顯著變大：小市值低成交量的票、盤前盤後、開盤頭幾分鐘、訊息公佈瞬間，而後三種恰好是很多人最想交易的時候。
- 第 12 題 / 50「零佣金」意味著什麼？
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成本清單包括：價差、監管相關費用、平臺費、匯兌、融資利息、存託管理費、股息預扣稅。
其中匯兌最容易被忽略，因為它藏在換匯價格裡，不顯示為一筆手續費。
而成本里唯一由你完全決定的是交易頻率。
- 第 13 題 / 50判斷「我這一筆會不會影響價格」，該看哪個數？
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這個比例超過百分之一，你自己就是這隻票流動性的一部分。
而流動性差在買入時表現為「容易推高」，在賣出時表現為「賣不掉」，這兩者是同一屬性的兩面。
使用順序應該是：先看流動性，再看規模，最後才看價格。
- 第 14 題 / 50「做空比例高」說明什麼？
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高做空比例可以是看空，也可以是套利、對沖或可轉債相關操作。
它有一個反向效果：回補是買入，所以推高價格；價格越高，越多空頭被迫回補，這是一個正反饋。
再疊加期權做市方的對沖買盤，三條鏈可以把價格推到脫離基本面的位置。
- 第 15 題 / 50除息日股價下跌，正確的理解是什麼？
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公司派出去的現金離開了公司，所以每股對應的資產減少，股價相應下調。
而且它其實略微對你不利，因為那筆現金到賬時會被預扣稅。
所以「為了吃分紅而在除息前買入」是沒有意義的。
- 第 16 題 / 50看到一隻票股息率很高，第一個該確認什麼？
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股息率 = 每股股息 ÷ 股價，股價跌下去它會自動升上來。
第二種情況下，那個高股息率往往在下一次分紅時就消失了，因為公司可能會削減分紅。
而對非美國稅務居民來說，股息還要被預扣，實際到手比名義數字低。
- 第 17 題 / 50拆股改變了什麼？
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拆股不創造價值，就像把披薩切成更多塊。
但它確實改變三處，其中第三處最反直覺：不改變任何基本面，卻立刻降低了指數分量。
拆股公告後常上漲的三個原因（訊號作用、參與者增加、關注度）都是短期效應。
- 第 18 題 / 50合股通常發生在什麼情況下？
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合股機制上跟拆股一樣中性，但它出現的場合往往不是好事。
交易所對最低股價有要求，達不到會被摘牌，所以合股常常是為了滿足這個要求。
看到合股公告，要去查背後的原因。
- 第 19 題 / 50買 ETF 之前最該看的兩個數是什麼？
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前十大佔比決定了它到底分不分散：很多行業主題類產品，前幾大持倉就佔了一大半，你買的不是這個行業，是這個行業裡的幾家公司。
而費率是少數你能確定控制的變數，它每年從淨值里扣，幾十年下來影響很大。
- 第 20 題 / 50槓桿和反向 ETF 最容易被誤解的地方是什麼？
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在震盪行情裡，長期持有的結果可能跟你的直覺完全相反，因為每日複利會侵蝕淨值。
這類產品的設計用途是短期，不是持有。
另一類容易誤解的是用衍生品複製的產品：它引入了對手方風險和展期成本，而那在淨值曲線上看不出來。
- 第 21 題 / 50財報季日程的最保守用法是什麼？
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這個動作不需要任何預測，只需要知道日期。
而財報的結果和市場的反應是兩回事：業績超預期股價卻跌是最常見的現象之一。
要注意財報是盤前還是盤後釋出：盤後釋出意味著次日跳空，而停損在盤後不生效。
- 第 22 題 / 50公司退市之後，你持有的股票會怎樣？
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你還持有它，但想賣出可能要接受很難看的價格，甚至找不到對手方。
如果公司進入破產程式，股東在清償順序裡排在債權人之後，多數情況下普通股股東最終一無所獲。
三個可以自己查的預警：不合規通知、定期報告延遲提交、審計意見異常。
- 第 23 題 / 50一筆訂單從點確認到最終完成，經過哪幾個環節？
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知道這條鏈能解釋幾個常見疑惑：為什麼一張訂單會顯示多個成交價（大額訂單被拆開）、為什麼賣出之後資金不能立刻電匯出去（要等結算）。
還有一條：整條鏈上沒有任何環節會替你檢查「這筆交易合不合理」。
- 第 24 題 / 50「可用資金」和「可取資金」為什麼是兩個數？
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規劃出金時間要按後者算。
而在美股這一層還要再加上跨境匯款和換匯的時間，所以從「賣出」到「錢到本地銀行卡」的完整週期可能不短。
推論：任何你可能急著用的錢，都不該在這條鏈條上。
- 第 25 題 / 50復盤一筆交易時，成本應該按哪個價格算？
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用其他價格會系統性地低估自己的成本。
而這個低估是單向的：它總是讓你的交易看起來比實際好。
同一個道理也適用於滑價：把實際成交均價跟你的預期價格比，那個差額就是這筆交易的真實滑價成本。
- 第 26 題 / 50三大指數的編制方式差別，對你有什麼實際影響？
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拿一個偏科技的指數去衡量一個偏價值的組合，結論幾乎必然是錯的。
而某些時期指數在漲、大多數成分股在跌，因為漲的是權重最大的那幾只。
要看清這個，需要看等權重口徑或者上漲家數，而不是隻看指數點位。
- 第 27 題 / 50為什麼說「先看流動性，再看規模，最後才看價格」？
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一隻你進得去出不來的票，再好的判斷也沒有意義。
而這個順序跟多數人的習慣相反，它擋掉的正是最難受的那一類損失。
核對方法：你打算交易的金額除以日均成交額，超過百分之一就要分批。
- 第 28 題 / 50開盤頭幾分鐘的價格波動，主要來自什麼？
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那段時間價格發現還在進行，價差也明顯偏大。
用開盤後一段時間的價格作為判據輸入，比用開盤價穩定。
同樣的道理適用於收盤前最後幾分鐘：那時可能有大量指數相關的委託集中執行。
- 第 29 題 / 50「只買你能讀到規範定期報告的公司」這條規則擋掉了什麼？
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這條規則一次性擋掉了絕大多數退市風險，而且不需要你判斷任何東西。
它同時也擋掉了公司未參與設立的存託憑證（不承擔額外披露義務），以及小市值操縱的天然載體。
代價是會錯過一些機會，但它換來的是一整類風險的消失。
- 第 30 題 / 50「股息再投資」這個功能有什麼要注意的？
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好處是省去手動操作，而且小額股息通常買不了整數股。
要注意的是：如果這隻票的部位已經偏重，這個功能會讓集中度繼續上升。
而集中度是敞口的三個來源之一，它最容易被漏掉，因為持倉列表按標的顯示不按行業顯示。
- 第 31 題 / 50美國股市的制度設計圍繞哪兩個詞展開？
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這個思路解釋了很多推論：沒有漲跌停、退市相對容易、允許做空、監管機構從不評價一隻股票值不值得買。
對你的三條實際意義：你能拿到的資訊比你想的多得多；沒有任何機制會替你限制損失；公司真的會退市。
- 第 32 題 / 50熔斷機制的設計目的是什麼？
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所以暫停之後市場完全可以繼續跌，而且暫停期間累積的賣單會在復牌時集中釋放。
對持倉者還有一層：如果在保證金帳戶裡，暫停期間保證金水平仍按最新價計算，而你無法透過減倉來改善它。
- 第 33 題 / 50為什麼說學美股要直接讀一手材料？
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最危險的是最後一條「地域前提」：把適用於美國居民的稅務處理套到自己身上，代價是真金白銀，而且往往在申報或出金時才顯現。
而英文不是門檻：財報和規則檔案用的是高度範本化的語言，詞彙量比一般文章小。
- 第 34 題 / 50判斷自己適不適合做美股，哪個數最容易被高估？
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「盯著螢幕」和「保持判斷質量」是兩回事，而美股時段對國內是深夜。
這個數不達標時要改的是節奏，不是硬撐：每週只有幾小時的人不適合做日內，也不適合做需要盯盤的波段。
三個數里最不該妥協的是第一個：投入的錢必須是虧光也不影響生活的那部分。
- 第 35 題 / 50在美股，「跌到不能再跌」這個直覺為什麼不成立？
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在一個圍繞披露和競爭而不是保護價格的制度裡，價格是什麼由市場決定。
而退市之後股票不會消失，只是變得極難賣出：流動性急劇下降、價差急劇擴大、披露要求降低。
這也是為什麼「只買能讀到規範定期報告的公司」是一條價效比極高的規則。
- 第 36 題 / 50第一筆交易之前的十二項檢查裡，最該先做的是哪一類？
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標的和訂單那兩類擋的是低階錯誤，風險那一類擋的是不可逆的損失。
而跳空是停損無法保護的，唯一的解是部位。
這十二項擋掉的都是不需要任何判斷能力就能避免的損失，熟練之後兩分鐘能跑完。
- 第 37 題 / 50「做空」在美股的風險結構是什麼？
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做多的最大虧損是本金，做空的最大虧損沒有上限，因為價格可以一直漲。
當某隻票的做空比例很高時，上漲會引發連鎖回補，價格可以在短時間內漲到脫離基本面。
所以做空需要的部位紀律比做多更嚴，而不是更松。
- 第 38 題 / 50美股的「T+0 + 沒有漲跌停 + 可做空」三條合起來意味著什麼？
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T+0 讓你能反覆操作，沒有漲跌停讓單次損失沒有上限，做空讓方向錯誤的代價不對稱。
但同樣這三條也是優點：糾錯快、極端時仍有流動性、可以表達雙向觀點。
工具本身中性，決定後果的是部位。
- 第 39 題 / 50在小市值票上用市價單，最可能發生什麼？
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市價單承諾的是成交，不是價格。
流動性好的時候兩者差別很小，流動性差的時候市價單可能以遠離你預期的價格成交。
所以規則很簡單：大市值票常規時段可以用市價單，小市值票一律用限價單，並接受可能不成交。
- 第 40 題 / 50美股一年有幾次固定的財報季，這個資訊的價值在哪？
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公司會提前公佈財報日期，以及是盤前還是盤後釋出。
盤後釋出意味著次日跳空開盤，而你的停損單在盤後通常不生效。
這個資訊決定了你要不要在財報前調整部位，而那個動作不需要任何預測。
- 第 41 題 / 50停牌對持倉者意味著什麼？
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這是停損無法保護的一類風險。
因涉嫌違規調查或資訊披露問題而停牌的，可能持續很長時間，且復牌後常大跌。
而它同樣只有一個事前的解：不讓任何單一持倉大到「它出問題我就完了」的程度。
- 第 42 題 / 50這一篇最想讓你建立的順序是什麼？
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順序不能反。不懂機制，你連自己的最壞情形是什麼都算不出來；不管部位，方法再好也可能在生效之前就出局。
而在一個沒有漲跌停的市場裡，「邊做邊學」的學費可能遠超預期。
- 第 43 題 / 50關於美股的資訊環境，最該記住的一條是什麼？
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所有上市公司的申報檔案都在一個公開資料庫裡，免費、可全文檢索、沒有註冊要求。
而多數人從來沒用過。
值得花時間的理由：一手材料不會迎合你，而二手解讀會：它已經加上了作者的結論，而你無法知道他跳過了什麼。
- 第 44 題 / 50「訂單去了哪裡」這件事，對個人投資者的實際意義是什麼？
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因為競爭的存在，小額訂單的成交通常不錯，有時還能拿到比公開報價略好的成交。
但行情軟體上的買一賣一隻反映公開訂單簿，實際成交可能發生在別處，所以不要用盤口掛單量去推斷供需。
- 第 45 題 / 50剛開始接觸美股，把時間花在哪裡回報最高？
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很多人的第一次損失發生在開戶環節，不是交易環節。
而在一個沒有漲跌停的市場裡，部位的重要性高於任何研究方法。
這兩篇的共同點是：它們管的都是「不可逆的損失」，而研究和技術管的是「效率和收益」。
- 第 46 題 / 50「盤後暴漲隨後轉跌」這個常見過程，機制是什麼？
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數字通常在新聞稿裡，指引多在隨後的電話會上。
而指引通常更重要，因為它是對未來的預期，而價格反映的正是未來。
所以看到第一條就下結論的人，會在第二條到達時被再打一次。
- 第 47 題 / 50「監管費」這類小額費用，值得關心嗎？
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成本清單裡價差通常是最大的一項，監管費很小。
但所有按次收取的成本有一個共同點：它們跟頻率成正比。
所以降低成本最有效的動作只有一個：少做幾次。這個動作不需要任何技巧，而且它順帶改善的東西不止成本。
- 第 48 題 / 50同一只 ETF，「跟蹤的指數」和「名字」可能不一致，怎麼核對？
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名字裡的詞不等於成分。
看兩個地方就夠：費率表和前十大持倉表，花三分鐘能避免絕大多數「買錯了東西」的情況。
還要看持有方式：是直接持有成分股，還是用衍生品複製：後者引入了對手方風險和展期成本。
- 第 49 題 / 50關於「分紅是不是免費的錢」，正確的理解是什麼？
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錢只是從股價搬到了你的帳戶，你的總資產沒變。
而且它略微對你不利，因為到賬時會被預扣稅。
分紅政策的資訊量在於它說明公司處在什麼階段：持續分紅通常意味著業務成熟；不分紅不代表不好，成長期公司把錢投回業務可能更合理。
- 第 50 題 / 50第一次在美股下單，最容易犯的錯是什麼？
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預設訂單型別、預設有效期、盤前盤後是否預設開啟，這三個預設值會影響你之後每一筆訂單，而多數人從來沒看過它們。
另外網路中斷或系統繁忙時，你認為下出去的訂單可能並沒有被接收，所以任何一筆重要訂單，下完之後要回訂單列表確認一次。
這套題只檢驗你有沒有把機制想清楚，不檢驗你能不能賺錢。 做錯的題回到對應那一節重讀一遍，比記住答案有用。