加密進階：市場機制、幣種研究與技術差異
考的是這個市場跟股票期貨在定價和分析方法上的結構性區別。
- 第 1 題 / 50幣種大致分成三類，分類的依據是什麼？
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分類的意義在於它決定了你能用什麼方法分析。
有協議收入的可以做類似估值的分析；靠網路共識的只能分析供需和採用度；靠敘事傳播的沒有可分析的基本面。
用錯方法比不分析更危險，因為它會讓你對一個無法分析的東西產生「我研究過了」的錯覺。
- 第 2 題 / 50「數字黃金」這個說法的主要邊界在哪？
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2020 年 3 月那次流動性衝擊是最直接的證據：BTC 單日下跌 39.5%，跟全球風險資產同步。
因為在流動性衝擊中，投資者賣出的不是「跌的資產」，而是「賣得掉的資產」，於是幾乎所有資產同時被拋售。
這一天推翻了「它跟傳統市場無關，所以能分散風險」這個說法。
- 第 3 題 / 50代幣經濟學裡，最該先看的是哪一項？
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解鎖曲線決定了未來的拋壓在什麼時候到來，而它是公開可查、可以精確到日期的。
總量上限說明不了什麼，因為關鍵是流通量而不是總量，這也是「市值與完全稀釋估值」那一節要講的：兩者的差額就是還沒釋放出來的部分。
- 第 4 題 / 50市值和完全稀釋估值差很多，說明什麼？
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差額就是尚未流通的部分。它未來會以某個節奏釋放出來，而釋放本身就是新增供給。
所以「按市值算它還很便宜」這個判斷，如果不看完全稀釋估值和解鎖曲線，可能完全站不住。
這兩個數都是公開的，查一次的成本很低。
- 第 5 題 / 50分析一個有協議收入的專案，最接近傳統研究的做法是什麼？
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協議收入是少數可以在鏈上核實的「基本面」資料。
但要多問一層：這筆收入歸代幣持有人還是歸團隊，兩者的差別決定了持有代幣能不能分享到它。
還要看可持續性：很多協議的收入來自補貼驅動的短期活躍，補貼停了收入就沒了。
- 第 6 題 / 50Meme 幣的定價依據是什麼？
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承認「沒有可分析的基本面」本身就是一個結論。
它意味著任何「研究」都無法降低不確定性，所以唯一能控制的只有部位。
第二和第四個選項是同一個東西的不同說法：注意力可以製造，也可以消失，而它消失時沒有任何東西托住價格。
- 第 7 題 / 50「鏈上活躍地址數增長」這個指標，最大的問題是什麼？
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一個人可以有任意多個地址，一個地址也可以代表很多人。
更要緊的是它可以低成本製造：批次建立地址並互相轉賬，就能做出漂亮的增長曲線。
所以它作為「使用者增長」的證據非常弱，要看的是伴隨真實經濟行為的活躍，而那更難偽造也更難統計。
- 第 8 題 / 50散戶在這個市場做研究，收益的邊界在哪？
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研究的第一個作用是「排除」，第二個才是「選擇」，而第一個作用可靠得多。
解鎖曲線異常、持倉高度集中、收入來源說不清、沒有可核實資訊，這幾類都能靠公開資料排除掉。
而「哪個會漲」需要判斷未來的注意力和資金流，那不是研究能解決的問題。
- 第 9 題 / 50加密的技術分析跟股票最大的差別是什麼？
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日均振幅接近 6% 的市場，跟日均振幅 1% 的市場，同一個指標引數的含義完全不同。
用股票市場調好的引數直接搬過來，結果是停損被反覆掃、指標頻繁鈍化。
正確的做法是用相對量（比如 ATR 的倍數）而不是固定百分比，這樣閾值會隨波動自動縮放。
- 第 10 題 / 5024 小時無跳空，對技術分析意味著什麼？
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沒有收盤就沒有跳空，所以基於缺口的那套分析在這裡沒有物件。
代價是波動在你睡覺時照常發生，而這比跳空更麻煩：跳空至少發生在你能反應的開盤時刻，而 24 小時市場的極端行情可能完整地發生在你睡著的八小時裡。
- 第 11 題 / 50「日線從幾點開始」這個問題為什麼重要？
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24 小時市場沒有自然的「一天」，所以日線的切分是人為約定的，不同資料來源可能不同。
後果是同一段行情在不同平臺上的日 K 形態可能不一樣，而基於日線形態的判據會因此得出不同結論。
做任何統計前，先固定一個資料來源並記錄它的切分口徑。
- 第 12 題 / 50插針那一分鐘裡，下面哪個操作是有效的？
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整個過程可能只有二十秒。
手動平倉時你看到的價格已經走完；轉賬和確認需要時間而清算不等；掛限價單可能根本不成交。
只能事前做兩步：把槓桿壓到強平距離足夠寬，以及搞清楚平臺用哪個價格觸發清算。
- 第 13 題 / 50「停損獵殺」這個說法，更準確的理解是什麼？
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不需要陰謀論就能解釋：停損單在下跌中會變成新的市價賣單，從而成為下跌的一部分。
而停損單往往集中在同樣的整數關口或結構位，所以價格穿過那裡時會觸發連鎖。
應對不是「不設停損」，而是把停損放在波動噪音之外並相應減小部位。
- 第 14 題 / 50標記價格既保護你又可能騙你，「騙」指的是什麼？
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標記價格保護你不被單一場所的瞬時成交打掉，這是它的好處。
但它同時意味著你看到的浮盈浮虧，跟你此刻真正平倉能拿到的價格可能有差距，在流動性差的幣和劇烈行情裡這個差距會放大。
- 第 15 題 / 50支撐壓力在加密市場的特殊性是什麼？
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心理關口的作用來自參與者的共同關注，這在任何市場都成立。
但在一個日均振幅接近 6% 的市場裡，任何一個位置都會被頻繁穿越，所以「跌破支撐」這類判據的訊雜比很低。
更實用的做法是把它當成停損的參考位置，而不是方向的判斷依據。
- 第 16 題 / 50高波動會讓技術指標怎麼失真？
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多數常用指標的預設引數來自波動小得多的市場。
搬到高波動市場上，要麼閾值太窄導致頻繁觸發，要麼平滑太重導致長期鈍化。
解決方向是把絕對閾值換成相對量（比如用 ATR 的倍數），讓它隨波動自動縮放。
- 第 17 題 / 50實測顯示六個主流幣與 BTC 的日收益相關係數平均是多少？
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樣本 2022-01 至 2023-12、729 天的實測結果是 平均 0.72。
更關鍵的是尾部：在 BTC 跌幅最大的 40 天裡，這些幣同向下跌的比例是 98% 到 100%。
結論是靠增加幣種來分散，在這個市場效果很有限：持有十個高相關的幣，跟持有一個但部位大十倍，風險上接近等價。
- 第 18 題 / 50這一篇總結的「五個加密特有的坑」，共同點是什麼？
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把一套在別的市場有效的方法搬過來失效，通常不是方法錯了，是前提變了。
波動量級變了、交易時段變了、流動性結構變了、清算機制變了，這些都是方法的輸入，輸入變了輸出自然變。
所以正確的調整是改引數和改部位，而不是換一套指標。
- 第 19 題 / 50「減半」這類事件已經公開且日期確定，它的資訊價值是什麼？
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公開且日期確定的事件，市場已經交易過它了。
你知道的事，價格大機率已經反映了，這跟股票市場的「利好出盡」是同一個機制。
它的用途是當成風險日曆：在那個日期前後確認自己的部位是能承受波動的規模。
- 第 20 題 / 50在這個市場裡做「相對強弱」比較，最容易犯的錯是什麼？
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相關係數平均 0.72，意味著大部分漲跌是共同因子驅動的。
扣掉這個共同部分之後，剩下的「相對強弱」樣本很小、噪音很大，而人很容易把噪音讀成規律。
要做這個比較，至少應該先扣掉相對 BTC 的部分再看殘差，而不是直接比漲幅。
- 第 21 題 / 50「深度」這個詞在下單時的實際含義是什麼？
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深度決定滑價。你的市價單會從最優價開始逐檔吃，直到成交完畢，深度越薄，吃得越遠。
而且深度是隨時可以撤的：看起來很厚的掛單，在大單來臨時可能瞬間消失，因為做市方也在避險。
- 第 22 題 / 50關於「插針後那根長下影」，正確的解讀是什麼？
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那根下影可能只對應極小的成交量。
它記錄的是「那一刻沒有對手方」，不是「那一刻有人大量買入」。
把它當成支撐位來用是危險的：下一次同樣的拋壓來臨時，那個位置同樣沒有承接。
- 第 23 題 / 50判斷一個專案是否值得研究，最省時間的第一道篩是什麼？
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沒有可核實資訊的專案，你無法研究，只能猜測。
這道篩的好處是它不需要你判斷任何人的誠意，只需要核對「資訊在不在」。
名人站臺恰恰是反向訊號之一：付費推廣在很多地方需要披露，去看那個披露在哪、誰付的錢。
- 第 24 題 / 50「流動性死亡」通常在什麼時候發生？
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建倉時的流動性不代表你賣出時的流動性。
一個幣在訊息熱度高時成交活躍，熱度過去後成交量可能萎縮到很小，而你的持倉不會跟著熱度自動減少。
所以定部位要按你能接受的最壞流動性來定，並且要看日均成交額的趨勢而不只是當前值。
- 第 25 題 / 50ETH 這類智慧合約平臺，跟 BTC 在分析框架上的主要差別是什麼？
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智慧合約平臺產生可觀測的鏈上活動和手續費收入，這給了一個 BTC 沒有的分析維度。
但要注意邊界：使用量跟代幣價格之間不是直接的因果，中間隔著代幣在網路裡承擔什麼角色、以及收入歸誰這兩個問題。
- 第 26 題 / 50穩定幣的三種機制裡，哪一種可以純粹由內部機制失效？
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前兩種失效需要外部原因（儲備不實、抵押品暴跌），而演算法型的失效可以完全由內部的反身性迴圈導致。
機制是：偏離擴大觸發贖回 → 機制按設計增發吸收波動的代幣 →增發壓低那種代幣的價格，而它正是整個機制的抵押基礎 →修復能力被削弱。
這是一個正反饋，而正反饋系統會自己跑到極端。
- 第 27 題 / 50交易所流入流出資料，正確的使用方式是什麼？
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轉入平臺的原因有很多種，而這個資料不告訴你是哪一種。
把一個多義的事實當成單義的訊號，是鏈上分析裡最普遍的錯誤。
它有用的場景是核實具體的是非題：某筆資金是否真的到了某處，這類問題鏈上能給出確定答案。
- 第 28 題 / 50為什麼說「價格由訂單簿決定」這句話在加密市場特別重要？
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清算引擎在平倉、做市方在對沖、套利方在拉平價差，這些買賣都不是判斷驅動的。
理解這一點能解釋很多「沒有訊息卻大幅波動」的情形，也能解釋為什麼插針的最後一段最陡：到那一步賣壓完全來自機制。
- 第 29 題 / 50「代幣解鎖」前後最該做的事是什麼？
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解鎖日期和規模都是公開可查的。
而公開的資訊已經被定價了，所以它的價值不在於預測方向，在於讓你提前知道供給端會有變化。
可操作的動作只有一個：把部位調到「無論解鎖後往哪個方向走我都能接受」的水平。
- 第 30 題 / 50在加密市場用移動均線判斷趨勢，最需要調整的是什麼？
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引數是在波動小得多的市場裡調出來的。
搬過來的結果是頻繁觸發或長期鈍化，而這不是均線這個工具的問題，是引數跟市場不匹配。
更穩的做法是用 ATR 的倍數來定閾值，這樣它會隨波動自動縮放，換品種也不用重調。
- 第 31 題 / 50關於「山寨幣跟著 BTC 走」，最實用的推論是什麼？
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高相關意味著它們在風險上接近一個更大的單一頭寸。
所以定部位時應該把它們合併起來看，這個演算法偏保守（相關係數不是 1），但它的誤差方向是安全的。
第四個選項正是這一節要否定的：在高相關的市場裡，增加幣種主要增加的是成本，不是分散。
- 第 32 題 / 50「白皮書讀什麼」，最該關注的部分是什麼？
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白皮書是專案方自己寫的，不經過獨立稽核。
它有價值的部分是「機制怎麼設計」，因為那部分可以拿鏈上資料去對照：鎖倉是不是真鎖了、分配是不是跟文件一致、合約有沒有保留特殊許可權。
這類是非題鏈上能給出確定答案。
- 第 33 題 / 50交易所之間的價差，為什麼不能簡單當成套利機會？
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總成本包括兩邊手續費、提幣費、轉賬時間裡的價格風險、以及資金在兩邊的佔用。
而且轉賬過程中價差可能已經消失甚至反向，那時你就變成了在做方向。
專業機構靠在兩邊預置資金來消除轉賬時間，這個前提個人投資者通常不具備。
- 第 34 題 / 50一個幣在多個交易所的深度差別很大，對你意味著什麼？
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你的訂單隻在你下單的那個場所撮合。
綜合報價看起來很好，不代表你在自己那個平臺能按那個價格成交。
所以判斷流動性時，要看你實際交易那個場所的訂單簿，不是看聚合資料。
- 第 35 題 / 50「協議收入歸誰」這個問題為什麼重要？
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協議產生收入是一回事，代幣持有人能不能分享是另一回事。
很多專案的收入歸團隊或國庫，代幣只承擔治理功能，這種情況下用「市銷率」這類思路給代幣估值是不成立的。
這個資訊通常在文件裡寫著，看一次就能確定。
- 第 36 題 / 50「時區與週期」這一節要解決的實際問題是什麼？
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24 小時市場沒有自然的「一天」，切分是人為約定的。
不同資料來源可能用不同的切分時點，同一段行情畫出來的日 K 會不一樣。
所以做任何統計前先固定一個資料來源和口徑，並把它寫進方法說明裡，否則三個月後你自己都重跑不出同樣的結果。
- 第 37 題 / 50在這個市場裡，「找到有資訊優勢的機會」這個想法為什麼危險？
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公開資料的價值在於它公開，而公開的東西不構成任何人的優勢。
個人投資者的優勢在時間尺度和不做的自由這一側，不在速度和資訊量上。
所以任何要求你「更快知道」的方法，都在把你推到自己沒有優勢的賽道上。
- 第 38 題 / 50判斷一個幣「是不是莊家控盤」，最可核實的入手點是什麼？
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持倉分佈是鏈上可查的事實。
前幾個地址持有極高比例，意味著少量拋售就能顯著改變價格。
要注意一層：交易所的歸集地址也會顯示為大額持倉，所以看到集中的地址要先確認它是不是交易所的。
- 第 39 題 / 50「代幣經濟學」這個詞，落到實處最該看的三項是什麼？
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前兩項決定未來供給，第三項決定需求來源。
供給端的資訊是確定的、可查的、可以精確到日期的，這是這類分析裡少數硬的部分。
而需求端要問：不持有這個代幣會怎樣，如果答案是「沒什麼影響」，那需求就只剩投機。
- 第 40 題 / 50關於加密市場的「支撐位」，最實用的用法是什麼？
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心理關口的作用來自參與者的共同關注，這在任何市場都成立。
但在高波動市場裡，任何位置都會被頻繁穿越，所以作為方向判據訊雜比很低。
作為停損參考位置則仍然有用：它給了一個不依賴情緒的、可以寫進規則的價格。
- 第 41 題 / 50一個專案的程式碼開源，意味著什麼？
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開源是「可被審查」，不是「已被審查」。
很多出問題的專案程式碼都是公開的，只是沒有人認真讀過那幾行關鍵邏輯。
更值得看的是：合約有沒有保留增發、暫停、或者修改關鍵引數的許可權，這幾項直接決定專案方能對你做什麼。
- 第 42 題 / 50這一篇最想讓你帶走的判斷是什麼？
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研究的第一個作用是排除，第二個才是選擇，而第一個可靠得多。
解鎖曲線異常、持倉高度集中、收入來源說不清、沒有可核實資訊，這幾類都能靠公開資料排除掉，而且不需要判斷任何人的誠意。
而「哪個會漲」需要判斷未來的注意力和資金流，那不是研究能解決的問題。
- 第 43 題 / 50「加密的技術分析」這一篇的整體結論是什麼？
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這個結論在任何市場都成立，在加密上尤其清楚。
它能做的三項是：把模糊想法變成可執行規則、提供客觀的停損位置、衡量當前波動水平。
而第三件直接進入部位計算，這是它在這門課裡最重要的作用。
- 第 44 題 / 50同一個幣的「合約價」和「現貨價」長期偏離，說明什麼？
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持續偏離對應持續的資金費率支付。
這意味著偏離的那一方在持續付出成本，而這個成本正是把價格拉回的力量。
對你的實際意義：如果你在偏離的那一側持有長期頭寸，這筆費用會持續累積，要把它算進預期收益裡。
- 第 45 題 / 50在加密市場做統計分析，最容易犯的方法錯誤是什麼？
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這是倖存者偏差，而它在這個市場比在股票市場嚴重得多，因為歸零、下架、停止運作的幣比例高得多。
更隱蔽的一層是：介面只會返回現在還在的那些，所以這個錯誤是「預設發生」的，需要你主動去避免。
- 第 46 題 / 50「小幣一單就砸穿」的根本原因是什麼？
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深度決定你的市價單會吃穿幾檔。
而且盤口的深度是隨時可以撤的：看起來很厚的掛單，在大單來臨時可能瞬間消失，因為做市方也在避險。
所以不要用盤口掛單量去推斷承接力，它反映的資訊比你想的少。
- 第 47 題 / 50這一篇講的所有內容，最終服務於哪個判斷？
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波動量級、流動性分層、相關性、清算機制，這些都是部位計算的輸入。
而這門課的主線是：虧損 = 標的波動 × 敞口倍數，左邊那一項由市場結構決定，右邊那一項完全由你決定。
搞懂結構的目的，是把右邊那一項定對。
- 第 48 題 / 50「鏈上活躍度」和「真實使用者」之間的差距，怎麼縮小判斷誤差？
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地址數和交易筆數都可以低成本製造。
而伴隨真實經濟行為的活躍（比如產生了手續費收入、涉及有實際用途的合約呼叫）更難偽造，雖然它也更難統計。
一個務實的做法是看這些活躍是不是集中在少數地址之間來回，這一點鏈上可查。
- 第 49 題 / 50關於本篇講的所有「加密特有」的內容，正確的態度是什麼？
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差異改變的是風險的形狀，不改變公式本身。
所以這門課的結構跟股票、期貨課程是一樣的：先搞懂機制，再管住部位，最後才談方法。
把這些差異當成「需要一套全新理論」，反而容易忽略那個在所有市場都成立的核心約束。
- 第 50 題 / 50在這個市場裡，「我研究得比別人深」這個優勢能延伸到哪一步？
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研究能確定的是事實層面的東西：解鎖曲線、持倉分佈、收入歸屬、資訊是否可核實。
這些都能支撐「不碰」這個決定。
而「買哪個、什麼時候買」需要判斷未來的注意力和資金流，那不是事實，是預測，而這個市場的預測準確率接近隨機。
這套題只檢驗你有沒有把機制想清楚，不檢驗你能不能賺錢。 做錯的題回到對應那一節重讀一遍，比記住答案有用。