加密入門：機制、成本與清算
考的是永續合約、保證金與清算這些硬機制，不知道就會在完全沒預料到的時點歸零。
- 第 1 題 / 50你在交易所買入 1 個 BTC，法律和技術上你持有的是什麼？
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只要幣還在交易所帳戶裡，你持有的是一筆記賬餘額，鏈上那個 BTC 的私鑰在交易所手裡。法律上這是一筆債權，不是你的資產。
這個區別在平臺正常運作時完全看不出來，只在它進入債務重組或破產程式時才顯現：你從「資產持有人」變成「債權人」，追償週期以年計。
第四個選項描述的是差價合約那類產品，跟現貨買入是兩回事。
- 第 2 題 / 50助記詞最常見的丟失方式是哪一種？
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「丟失」比「洩露」更常見，而且它不會立刻顯現，往往在需要用的時候才發現。
洩露那一類裡，排在前面的也不是駭客攻擊，而是截圖存在相簿或雲盤、輸入到假網站、發給「客服」，這幾種都不需要任何高深技術。
最該做但最多人跳過的一條是恢復演練：沒演練過的備份等於沒有備份，因為你不知道自己抄的那串詞對不對。
- 第 3 題 / 50永續合約跟傳統期貨最大的區別是什麼？
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傳統期貨靠交割讓合約價格向現貨收斂，永續沒有交割日，所以需要另一個機制：資金費率。
合約價高於現貨時多頭付給空頭，低於時反向，這個成本迫使偏離的一方付出代價，從而把價格拉回。
代價是它引入了一項傳統期貨沒有的持續成本，而且這筆費用按名義價值收，槓桿會等比放大它。
- 第 4 題 / 50資金費率單次 0.01%，一天結三次。它的年化成本大約是多少？
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0.01% × 3 × 365 ≈ 10.95%。
單次看是個很小的數，但它每八小時結一次，一年 1095 次，這已經是一個不能忽略的年化數字。而在行情火熱時，費率可能連續多日維持在數倍於這個基準的水平。
更要緊的一層：它按名義價值收，不是按本金，所以 5 倍槓桿意味著你相對本金付 5 倍的費率成本。
- 第 5 題 / 50關於全倉與逐倉，下面哪個說法準確？
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逐倉：這一筆的最大損失被限制在它自己的保證金內，損失可算、可控。
全倉：整個帳戶為所有部位共同擔保，強平價看起來更遠，代價是一筆部位可以拖垮整個帳戶。
全倉在多頭寸對沖時有保證金上的優勢，但對多數個人投資者來說，逐倉「損失有上限」這個性質更重要，因為它讓每一筆的最壞情形都能事先算出來。
- 第 6 題 / 50你用 10 倍槓桿開倉，標的反向波動 3%。你的帳戶損失是多少？
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虧損 = 標的波動 × 敞口倍數，3% × 10 = 30%。
這道題要考的是感知錯位：價格只動了 3%，看起來是完全正常的波動，而帳戶已經少了三成。
人的感受跟著價格走，不跟著帳戶走，這個錯位是槓桿最危險的地方。
- 第 7 題 / 50標記價格跟最新成交價的關係，下面哪個說法對？
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用哪個價格觸發清算，直接決定你在插針時會不會被打掉。
標記價格參考多個來源的綜合報價，不會被單一場所的瞬時成交帶偏，所以用它觸發清算的平臺，插針時被清算的機率明顯更低。
這是開戶後必須確認的資訊之一，它在合約規則頁裡寫著，而多數人從來沒查過。
- 第 8 題 / 50鏈上轉賬時，哪兩個錯誤是完全不可逆的？
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地址填錯和選錯鏈，沒有任何機構能幫你撤回。
手續費給低只是慢，確認數不夠只是等，兩者都能補救。
唯一有效的習慣是先小額轉一筆，確認能收到再轉大額。這個動作花幾分鐘，避免的是不可逆的損失。
- 第 9 題 / 50「24 小時市場」對個人投資者最直接的代價是什麼？
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沒有收盤意味著沒有真正的「不隔夜」：你的持倉在你睡著時經歷的是完整的交易時段，而那比傳統市場的隔夜風險更大。
第三個選項也錯：流動性並不均勻，某些時段明顯更薄，而更薄的盤口意味著更大的滑價和更容易的插針。
問題不是「隔不隔夜」，是「你不在場時持有多少」。
- 第 10 題 / 50關於 maker 與 taker 手續費，下面哪個說法對？
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掛單（maker）為訂單簿提供流動性，所以費率更低；吃單（taker）消耗流動性，所以費率更高。
這個差別對高頻交易者影響很大，但對多數人來說，更重要的是把它跟交易頻率相乘：費率是按次收的，頻率翻倍成本就翻倍。
而降低頻率是這個市場裡少數不需要任何技巧、效果又完全確定的動作。
- 第 11 題 / 50現貨、槓桿現貨、永續合約三者的區別，最關鍵的一條是什麼？
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看起來是在買幣，實際在做帶槓桿的對賭。
現貨：你持有資產，最多虧光本金。槓桿現貨和合約：你持有的是一個帶負債的頭寸，極端情況下可能出現穿倉。
第三個選項是一個很危險的誤解：強平不是保護你，是保護交易所和對手方，它發生時你的本金已經基本沒了。
- 第 12 題 / 50清算和穿倉的區別是什麼？
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清算：保證金率跌破維持水平，清算引擎接管並平掉部位。
穿倉：極端行情下平倉價太差，平完之後帳戶餘額仍然是負的。
穿倉怎麼處理各平臺規則不同，有的用風險準備金覆蓋，有的會觸發自動減倉機制。這兩項規則要在開戶時就查清楚。
- 第 13 題 / 50新手最容易歸零的動作，下面哪一個後果最不可逆？
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後三項的後果是「效率低一點」「成本高一點」，而第一項的後果是本金歸零，且不可逆。
要注意「不設停損」的常見理由是「怕被掃」，但那是停損距離的問題，不是停損本身的問題。
正確做法是把停損距離放寬並相應減小手數，而不是取消停損。取消之後，整條鏈上就沒有任何剎車了。
- 第 14 題 / 50比特幣的價值來源，下面哪個說法最準確？
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它不是公司股權，沒有現金流，也沒有人承諾回購。
第三個選項是一個流傳很廣的誤解：成本不決定價格，價格決定有多少人願意承擔成本。價格跌到成本以下時，退出的是礦工，不是價格回到成本。
這個問題必須先想清楚，因為它決定了你能不能用「估值」這套框架來分析它。
- 第 15 題 / 50關於「確認數」，下面哪個說法對？
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確認數是這筆交易之後又產生了多少個區塊，越多則被回滾的可能性越低。
不同平臺對到賬要求的確認數不同，這是提幣到賬時間差異的主要來源。
第三個選項錯在「絕對」：1 個確認的不可逆程度遠低於多個確認，這正是平臺要等若干確認才入賬的原因。
- 第 16 題 / 50這個市場跟股票期貨的四處結構性差異裡，哪一處最直接改變你的部位計算？
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沒有漲跌停意味著「標的波動」這一項沒有上限。
而 虧損 = 標的波動 × 敞口倍數，左邊那一項沒有上限時，右邊那一項就必須按極端值來定。
所以估計波動要用「它可能一天動多少」，而不是「它平均每天動多少」。
- 第 17 題 / 50判斷自己適不適合碰這個市場，最不該妥協的是哪個數？
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後三個數都可以靠調整方法來適配，第一個不能。
盯盤時長不夠就把節奏拉長，回撤承受力低就把部位減半，而用生活必需的錢去投資，會讓你在最該按規則執行的時候做不到。
這一條在任何市場都成立，在一個日均振幅接近 6% 的市場裡更成立。
- 第 18 題 / 50在這個市場裡學習，最大的障礙是什麼？
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行情和鏈上資料都是公開免費的，技術門檻也不是主要障礙。
障礙是分辨內容的目的。凡是最終指向一個開戶入口、邀請碼或者付費群的內容，它的目的都是獲客，這不一定意味著它說的都不對，但你要知道它為什麼免費給你看。
一個通用的問題：這個內容的作者靠什麼賺錢。
- 第 19 題 / 50第一筆交易之前，下面哪一項檢查最重要？
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方向判斷在這個市場接近隨機，手續費和持有時長都是可以事後調整的。
強平距離是唯一一個「一旦觸發就不可逆」的約束。
一個常見的失敗模式是單筆風險算得很規範，但對應槓桿的強平距離只有 5%，而那個幅度在這個市場平均兩天出現一次。
- 第 20 題 / 50交易所的帳戶和你自己的錢包，最該怎麼分工？
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第一個做法的好處是它不依賴你對任何一家平臺的判斷，也不需要你在傳聞出現時做出正確反應。
「全部自行保管」把風險換成了私鑰丟失或洩露，那同樣沒有找回機制；而且它跟交易需求衝突，實際很難執行。
兩類風險都真實存在，這一節不推薦任何一種極端做法，只講兩邊的性質。
- 第 21 題 / 50合約面板上，哪個數字最直接告訴你「離清算有多遠」？
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預估強平價跟標記價格的距離，就是你還能承受多大的反向波動。
把這個距離換算成百分比，再對照這個幣的歷史振幅分佈，看那個幅度多久出現一次，你就得到了一個可以決策的數字。
注意用標記價格而不是最新價來算這個距離，因為觸發清算的是前者。
- 第 22 題 / 50區塊鏈的「不可篡改」，靠的是什麼？
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鏈式雜湊 + 多方共識：改動一個區塊會讓它之後的所有區塊失效，而要讓改動被接受，你需要說服網路裡足夠多的記賬方。
第四個選項混淆了兩樣東西：鏈上資料是公開可讀的，不是加密不可讀的，加密保護的是「誰能動」，不是「誰能看」。
- 第 23 題 / 50看到一個「穩定幣」年化收益 20%，第一個該問什麼？
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可能的來源只有三種，而第三種的性質在反詐篇講過。
說不清楚就是說不清楚，這個問題答不上來時，其他所有資訊都不重要。
另外要注意：穩定幣提供的收益跟它的錨定機制是兩回事，高收益本身可能正是錨定機制的壓力來源。
- 第 24 題 / 50你打算長期持有一個方向性觀點，用現貨還是用永續合約？
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這是一個容易被忽略的分岔。長期持有方向性觀點時，永續合約的資金費率會持續累積，基準水平年化就有十個點以上。
用現貨的代價是不能用槓桿也不能做空，但對「長期持有一個方向」這個需求來說，這兩樣本來就不需要。
- 第 25 題 / 50第一筆交易該怎麼下單最穩妥？
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「等有空再設」在 24 小時市場裡意味著可能永遠設不上，因為你會睡覺，而市場不會。
市價單在流動性差的幣上會一路吃穿好幾檔，小幣尤其要用限價單。
「靠盯盤手動平」在這個市場完全不成立：一次插針的全過程可能只有二十秒，而且它大機率發生在你睡覺的時候。
- 第 26 題 / 50關於加密市場的槓桿倍數，下面哪個說法準確？
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100 倍槓桿意味著標的反向 1% 你就歸零，而在一個日均振幅接近 6% 的市場裡，1% 的波動幾乎每天都發生。
所以三位數槓桿不是「高風險高收益」，它在數學上接近一個必然歸零的結構，只是時間早晚。
- 第 27 題 / 50這個市場裡，「我看好但不打算參與」是不是一個正當的結論？
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這門課的第一檔路線就是「先搞懂它是什麼，不打算參與」。
用三個數算完（可承受歸零的金額、能盯盤的時長、能接受的最大回撤），很多人會發現答案就是不做，而那是一個正確的答案，不是一個退讓。
- 第 28 題 / 50同一個幣在不同交易所價格不一樣，主要原因是什麼？
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各場所的訂單簿是獨立的，價格由各自的供需決定。
套利會把差距拉近，但套利本身有成本（手續費、提幣費、轉賬時間、資金佔用），所以差距會穩定在一個跟套利成本相當的水平上。
這也解釋了為什麼「搬磚」遠沒有聽起來容易：你看到的價差通常小於完成一次搬磚的總成本。
- 第 29 題 / 50深度很薄的小幣，下單時最該注意什麼？
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把你打算交易的金額除以這個幣的日均成交額，這個比值超過百分之一，你自己就在影響價格。
更麻煩的是它的方向性：買入時你把價格推高，賣出時你把價格壓低，兩次都對你不利。
而且流動性在你想賣的時候通常比你買的時候更差。
- 第 30 題 / 50「未平倉合約量上升」說明什麼？
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每一份合約都必然有多空兩方，所以未平倉量上升只說明有新頭寸建立，不說明方向。
它比較有用的一個讀法是配合價格看：價格大跌同時未平倉量驟降，通常意味著發生了大量清算而不是主動平倉。
- 第 31 題 / 50多空比這個指標，最大的問題是什麼？
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有的按帳戶數算，有的按持倉量算，有的只統計某一類使用者，不同口徑的同一時刻數值可以完全相反。
而且它統計的通常只是一家場所的一部分使用者，把它當成「全市場情緒」是沒有依據的。
三個合約資料裡，真正值得每天看的只有你自己持倉的資金費率，因為它確定地、持續地從你帳戶里扣錢。
- 第 32 題 / 50現貨與合約之間出現明顯價差，通常意味著什麼？
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合約價高於現貨說明多頭更急，資金費率會轉正，讓多頭付錢給空頭，從而施加拉回的壓力。
「套利沒有風險」是一個危險的說法：基差套利要同時持有兩邊頭寸，而兩邊可能在不同平臺、面對不同的清算規則和提幣限制。
- 第 33 題 / 50減半、解鎖、通脹這類「供給端日曆」，正確的用法是什麼？
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公開的日程意味著它已經被定價了。你知道的事，市場大機率也知道。
它的用途是當成風險日曆：在大額解鎖之前確認自己的部位是能承受波動的規模，這個動作不需要任何預測。
- 第 34 題 / 50「巨鯨地址在買入」這條資訊，最大的問題在哪？
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「巨鯨」這個標籤通常來自第三方的地址標註，而那些標註本身是推測。
更根本的問題是：就算標註準確，你也不知道他的成本、期限和整體部位，他的持有期限可能是十年，而你不是。
- 第 35 題 / 50鏈上「大額轉入交易所」，最常見的誤讀是什麼？
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轉入平臺的原因包括換倉、做市方調撥、託管方內部整理、抵押，或者只是從一個地址挪到另一個地址。
把一個多義的事實當成單義的訊號，是鏈上分析裡最普遍的錯誤。
鏈上能看到「發生了什麼」，看不到「為什麼」和「接下來會怎樣」。
- 第 36 題 / 50價格到底由什麼決定，這一篇給出的答案是什麼？
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價格由撮合決定，而撮合的對手方里有相當一部分不是在做判斷：清算引擎在平倉、做市方在對沖、套利方在拉平價差，這些買賣跟看多看空無關。
理解這一點能解釋很多「沒有訊息卻大幅波動」的情形，也能解釋為什麼插針的最後一段最陡。
- 第 37 題 / 50關於「做市商、量化、散戶」這三類對手方，下面哪個說法對？
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做市商不判斷方向，靠價差和流量賺錢；量化策略的速度和資料處理能力遠超個人。
這個事實淘汰掉三種做法：比誰反應快、靠公開資料找簡單規律、靠「訊息」。
剩下的優勢在時間尺度和不做的自由這一側，所以任何要求你快的方法都在放棄自己的優勢。
- 第 38 題 / 50資金費率為負的時候意味著什麼？
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負費率是空頭付給多頭，通常出現在合約價低於現貨、市場偏空的時期。
要注意的是「收費率」不構成一個穩賺的策略：年化十幾個點的費率收入，在這個日均振幅接近 6% 的市場裡，兩天的反向波動就能抹平。
- 第 39 題 / 50開倉之前必須查清楚的平臺規則，最關鍵的是哪一條？
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這一條直接決定你在插針時會不會被打掉。
用標記價格觸發的平臺，插針時被清算的機率明顯更低，因為標記價格參考多個來源的綜合報價，不會被單一場所的瞬時成交帶偏。
這個資訊在合約規則頁裡寫著，查一次，受用很久。
- 第 40 題 / 50「我判斷是對的，只是被打掉了」這句話該怎麼拆解？
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在槓桿交易裡，「能不能拿住」完全由部位決定，而部位是你自己定的。
所以「判斷對了卻爆倉」不是運氣不好，是部位算錯了。
而第四個選項正是連虧期最致命的那個動作，它發生在你判斷質量最差、情緒最緊張的時候。
- 第 41 題 / 50入金之前最該做的一件事是什麼？
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在你確認能把錢取出來之前，帳戶裡的餘額只是一個數字。
而且這件事必須在小額時做，因為等到資金規模變大再發現問題，代價完全不同。
「入金順暢、出金困難」是問題平臺最典型的特徵。
- 第 42 題 / 50這個市場的手續費結構裡，哪一項最容易被長期忽略？
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另外三項都會在交易紀錄裡顯示為明確的一筆，而資金費率是週期性結算的，很容易被當成「行情波動」而不是成本。
把它按名義價值和持倉天數算一遍，很多人會發現它超過了自己全年的交易手續費。
- 第 43 題 / 50「三種完全不同的東西」指的是哪三種？
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三者的法律關係和風險結構都不一樣：現貨最多虧光本金，帶槓桿的可能出現負餘額。
看起來是在買幣，實際在做帶槓桿的對賭，而這個區別在開倉那一刻就已經決定了最壞情形。
- 第 44 題 / 50關於「加密市場沒有漲跌停」，正確的推論是什麼？
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沒有漲跌停有兩面。好的一面是極端行情下仍能成交（不像跌停時賣不出去）；壞的一面是下跌可以一口氣走完，單日損失沒有上限。
而且這個市場也沒有熔斷，所以「等它暫停冷靜一下」這個預期不成立。
- 第 45 題 / 50如果一個平臺要求你提供助記詞才能「同步資產」，正確的反應是什麼？
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助記詞等於資產本身，交出去就是交出資產。
任何要求你提供助記詞的場景，無一例外都是盜取。正規業務只需要地址（收款用），永遠不需要私鑰或助記詞。
「確認是官方客服」這個前提本身就不成立：正規機構不會透過私人聊天聯絡你索要任何憑據。
- 第 46 題 / 50這一篇整體想讓你先建立的判斷順序是什麼？
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順序不能反。不懂機制，你連自己的最壞情形是什麼都算不出來；不管部位，方法再好也可能在生效之前就出局。
「邊做邊學」在這個市場特別貴：三位數槓桿意味著學費可能是全部本金。
- 第 47 題 / 50關於交易所之間的「搬磚」，下面哪個說法最準確？
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總成本包括兩邊的手續費、提幣費、轉賬時間裡的價格風險、以及資金在兩邊的佔用。
而且轉賬過程中價差可能已經消失，甚至反向，那時你就變成了在做方向。
專業機構做這件事靠的是在兩邊同時預置資金，這個前提個人投資者通常不具備。
- 第 48 題 / 50一個幣「下架」或者「流動性死亡」，對持有人意味著什麼？
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流動性差在買入時表現為「容易推高」，在賣出時表現為「賣不掉」，而這兩者是同一個屬性的兩面。
所以定部位時應該按你能接受的最壞流動性來定，而不是按建倉時的流動性定。
- 第 49 題 / 50「白皮書」在研究一個專案時的正確位置是什麼？
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白皮書是專案方自己寫的，不經過任何獨立稽核。
它有價值的部分是「它聲稱要做什麼、機制怎麼設計」，而這些聲稱要拿鏈上資料去核對：鎖倉是不是真的鎖了、代幣分配是不是跟文件一致。
這類是非題鏈上能給出確定答案，比讀任何解讀都可靠。
- 第 50 題 / 50這個市場當初為什麼會出現，理解這一點的實際用處是什麼？
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去中心化的初衷是解決特定的信任問題，而它解決了哪些、沒解決哪些，是可以逐條核對的。
這個核對能力的實際用途是：當有人用一個宏大敘事向你推銷某個專案時，你能問出「它具體解決什麼、有沒有更簡單的方案」這個問題。
多數編造的敘事在這個問題面前就散了。
這套題只檢驗你有沒有把機制想清楚，不檢驗你能不能賺錢。 做錯的題回到對應那一節重讀一遍，比記住答案有用。