升水、贴水与移仓损益
一句话速览
远月贵叫升水，移仓要贴钱；远月便宜叫贴水，移仓能赚钱。长期持仓的人这笔账必须算清楚。
这节课要你带走的
看完你知道正向市场和反向市场的区别、移仓损益怎么算、为什么长期做多正向市场的品种有天然逆风。
上一节讲的是现货和期货之间的基差。这一节讲不同月份的期货之间 的价格关系，也就是期限结构。
它决定了一件很实际的事：你长期持有一个方向，是要贴钱还是能收钱。
两种期限结构
| 结构 | 形状 | 做多移仓 | 做空移仓 |
|---|---|---|---|
| 正向市场（期货升水） | 远月比近月贵，曲线向上 | 贴钱 | 收钱 |
| 反向市场（期货贴水） | 远月比近月便宜，曲线向下 | 收钱 | 贴钱 |
为什么会形成正向市场：远月要多承担几个月的仓储、资金和保险成本， 所以理应更贵。这是常态。
为什么会形成反向市场：现货紧张，大家愿意为「马上拿到货」付溢价。 反向市场通常出现在库存偏低、供给紧张的时期。
移仓损益怎么算
切换方向你会看到一个对称的事实：同一个市场结构， 对做多和做空的人，成本方向正好相反。
这对策略的影响
一是长期做多正向市场的品种，有天然的逆风。 即使价格原地不动，你也在持续付移仓成本。这是很多「长期看涨」的仓位 最终亏钱的原因之一，而持有人往往归因于判断错误。
二是反向市场里做多有天然顺风。但要注意， 反向结构通常伴随着现货紧张，而紧张状态不会永远持续。 结构反转的时候，顺风会变成逆风。
三是跟踪商品的产品要特别小心。那些长期持有期货合约的产品， 移仓成本会持续侵蚀净值，这是它们长期跑输标的现货涨幅的主要原因。
正向市场里做多，价格不动你也在亏。这笔钱不写在盈亏里，写在移仓里。
一个实用检查
开一个打算持有较长时间的仓位之前，做这个动作：
把近月和你可能移到的那个远月的价格差算出来，乘以你打算持有的移仓次数， 再跟你的预期收益比一比。
如果移仓成本吃掉了预期收益的一大半，那这笔交易的性价比就要重新评估了。 而这个计算只需要一分钟。
做
今天就做这一件事
把你要做的品种的连续三个月份合约价格都记下来，画一下形状。判断它现在是正向还是反向，再算一下你的方向是顺风还是逆风。
带走这一条：正向市场里做多，价格不动你也在持续付移仓成本。开长线仓位之前，把移仓成本乘以移仓次数，跟预期收益比一比。