垂直价差：把成本和收益都框住
一句话速览
同时买卖两个不同行权价的合约，最大盈亏在开仓那一刻就确定了。
这节课要你带走的
垂直价差怎么把成本和收益都框住，以及它相比单腿的三个优点和一个代价。
同时买入和卖出同一到期日、不同行权价的两张合约。 结果是最大盈亏在开仓那一刻就确定了。
两种基本形式
| 形式 | 怎么构成 | 什么时候赚 |
|---|---|---|
| 看涨价差 | 买低行权价看涨 + 卖高行权价看涨 | 标的上涨 |
| 看跌价差 | 买高行权价看跌 + 卖低行权价看跌 | 标的下跌 |
两者的共同点：净支出有上限，最大收益也有上限。
相比单腿买入的三个优点
一、成本更低
卖出的那一腿抵消了一部分权利金， 所以进场成本比单腿买入低。
三、波动率的影响被部分抵消
同理，两腿的 Vega 方向相反， 所以隐含波动率下降对你的伤害也更小 （见 U8-10）。
一个代价
收益封顶。标的涨得再多，你的收益也就是行权价之差减去净成本。
所以它适合「我认为它会涨到某个位置」， 不适合「我认为它会大涨」。
如果你的判断是后者，价差会砍掉你的收益来源。
操作上要注意的两点
一、两腿的流动性都要够。 价差要进出两次，流动性差的合约会让成本翻倍 （见 U8-5）。
二、卖出的那一腿仍然可能被提前指派 （见 U8-6）， 虽然买入的那一腿提供了对冲， 但被指派后头寸的形态会变，需要处理。
一句评价
垂直价差是期权里少数「结构清晰、最大亏损确定」的组合。
它的最大亏损就是净成本， 所以它能直接套用 单笔风险规则， 这一点让它比多数期权策略更容易纳入风控体系。
做
今天就做这一件事
在期权链上挑两个行权价，用组件算出这个价差的净成本、最大收益和盈亏平衡点。
然后拿最大收益除以净成本，看这个比值值不值得做。
带走这一条：垂直价差是同一到期日不同行权价的两腿，最大盈亏在开仓时就确定。相比单腿买入的三个优点是成本更低、时间价值影响被部分抵消、波动率影响被部分抵消。代价是收益封顶，所以适合「会涨到某个位置」不适合「会大涨」。操作上要注意两腿流动性都要够、卖出腿仍可能被提前指派。它的最大亏损就是净成本，所以能直接套用单笔风险规则。