杠杆的真实代价

杠杆的吸引力很好理解：同样的判断，赚一倍的钱。但它有三重成本，多数人只算了第一重。

第一重：利息

融资是借钱，要付利息。年化利率通常在 5% 到 8% 之间，具体看券商和你的资金量，能谈。

这意味着你的策略要先跑赢利息才算开始赚钱。融了跟本金等量的资金，年化 6% 的利息摊到自有资金上就是 6% 的额外门槛。加上 手续费，实际门槛更高。

利息是确定的支出，收益是不确定的。持有时间越长，这个不对称越明显。所以融资天然不适合长期持有。

第二重：波动被等比放大

注意「自有资金变化」那一栏。标的跌 20%，两倍杠杆下你的自有资金跌 40%。这部分是线性的，还算好理解。

第三重：强制平仓，这一条才致命

前两重是可以算出来的成本。第三重改变的是你手里还有没有选择权。

不用杠杆的时候，股票跌了你可以选择扛着。判断对了，几个月后可能涨回来。时间站在你这边。

用了杠杆，维持担保比例跌破约定线时，券商会要求你追加保证金；补不上就强制平仓。这个动作不问你怎么想，也不管这只票明天会不会涨回来。

把上面的计算器调到 2 倍杠杆、标的跌 35%，你会看到：维持担保比例正好落到 130%，而你的自有资金已经亏掉 70%。

更糟的是强平往往发生在最坏的时点：市场恐慌性下跌时，所有杠杆账户同时触线、同时被强平，抛压叠加抛压。你会在最低点附近被动卖出，而那通常正是不该卖的位置。

跟仓位管理的关系

单笔风险规则 讲的是控制单笔亏损。杠杆的问题在于，它同时放大了所有笔。

如果你按 1% 单笔风险管理仓位，加了两倍杠杆之后，每笔的实际风险就是 2%。上一节 的模拟器里把单笔风险从 1% 调到 2%，最大回撤的 95 分位会显著变深。

而且杠杆和摊平这两件事凑一块儿是最危险的组合：跌了之后借钱补仓。下一节 会讲摊平本身的问题，加上杠杆之后，触及强平线的速度会快得超出多数人的预期。

如果你还是要用

这里不说「绝对不能用」，杠杆是个中性工具。但如果要用，至少守住这几条：

1. 先在不用杠杆的情况下跑够一百笔，确认自己是正期望的。杠杆放大的是你系统的固有属性，负期望系统加杠杆只会亏得更快。
2. 把强平线换算成价格写下来。不要只知道「维持担保比例 130%」这个抽象数字，要知道具体是哪个价位。
3. 止损位必须显著高于强平价。如果你的止损还没到、强平先到了，那止损就是形同虚设。
4. 不要用杠杆持有单一标的。个股的黑天鹅（暴雷、连续跌停）会让你在完全没有反应机会的情况下爆掉，见 ST 与退市。
5. 不碰场外配资。那不是杠杆问题，是法律问题，见 场外配资的法律与风险。