2021 年初的抱团行情
一句话速览
社交热度、逼空结构和期权链条怎么互相放大，以及它为什么必然结束。
这节课要你带走的
2021 年初那轮抱团行情里，社交热度、逼空结构和期权链条怎么互相放大。
阅读提示：这一节是事后复盘，用的是公开可查的市场数据与已披露的事实。
事后看清楚，跟当时能否判断，是两回事，
这一点在 事后偏见那一节讲过。
本节不点名任何公司、平台或个人，也不从中推导任何交易方法，
目的只是让你看清机制怎么运作。
2021 年初，几只做空比例极高的小市值股票 在短时间内出现极端涨幅，随后同样快速回落。 这一节讲那个放大机制，不点名任何标的。
三条链互相放大
第二条
做空头寸被迫回补
这些标的的做空比例很高， 而做空的亏损没有上限（见 U1-2）。
这里是关键： 回补是买入，所以它推高价格； 而价格越高，越多空头被迫回补。 这是第二个正反馈，而且它跟第一条互相喂养。第三条
期权做市方的对冲买盘
大量买入看涨期权时， 做市方为了对冲需要买入标的股票。
这里是关键： 标的涨得越多，看涨期权的 Delta 越大， 做市方需要买入的股票就越多 （见 U8-8）。 这是第三个正反馈，而且它是纯机制驱动的， 跟任何人是否看好无关。为什么它必然结束
三条链的共同燃料都是「价格在涨」，所以上涨一停，三条链同时反向。
回补结束了、对冲买盘变成对冲卖盘、社交热度的证据消失了， 而下跌会以同样的速度进行，因为同样的机制反过来运作。
那段时间里发生的其他事
一个公平的说明
那段行情里确实有人赚了很多。
但那是一个分布问题：早期进入并及时离场的少数人赚了很多， 而这个结果在事前无法选择。
你看到的成功案例，是从一个包含大量失败案例的分布里挑出来的， 而失败的那些不会被分享 （见 U7-8）。
可以带走的三条
一、正反馈系统会跑到极端，不会回到平衡。 所以「它已经涨这么多了不可能再涨」和 「它涨了这么多一定还会涨」都不成立。
二、机制驱动的买盘不代表有人看好。 对冲和回补都是被迫的。
三、这类行情里唯一可控的是仓位。 而按规则算出的仓位会小到看起来「没意思」， 那个「没意思」正是它安全的原因。
本节为事后复盘，讲的是机制， 不指向任何具体标的，不构成任何投资建议。
做
今天就做这一件事
找一只当前做空比例较高的票，看它的做空比例、日均成交量和期权未平仓量。
理解这三个数怎么互相作用，比记住任何一次行情都有用。
带走这一条：2021 年初的抱团行情有三条互相放大的正反馈：社交热度带来买盘、做空被迫回补、期权做市方的对冲买盘。三条链的共同燃料都是价格在涨，所以上涨一停三条同时反向。那段时间还发生了交易限制，且止损几乎必然被扫。有人赚了很多但那是分布问题，失败案例不会被分享。正反馈系统会跑到极端不会回到平衡，机制驱动的买盘不代表有人看好，唯一可控的是仓位。