财报期的隐含波动率塌陷
一句话速览
财报前买入期权、财报后方向对了却亏钱，原因通常在这里。
这节课要你带走的
财报期的隐含波动率怎么先涨后塌，以及为什么财报前买期权是一个结构性不利的位置。
财报前买入期权、财报后方向对了却亏钱， 这是期权里最常见的一种困惑。 原因不在方向，在隐含波动率。
财报周期里的三个阶段
财报前几周
隐含波动率持续上升
市场知道有一个高波动事件要来，于是期权变贵。
这里是关键： 这个上升是可预期的、公开的、所有人都知道的， 所以它已经被定价了。 「财报前买期权等波动率上升」这个想法， 在事件日程公开的市场里很难成立。财报之后
隐含波动率迅速下降
不确定性消失了，期权立刻变便宜。
这里是关键： 你持有的期权在这一刻同时受到两个力： 标的移动带来的收益，和波动率塌陷带来的损失。 后者经常盖过前者。为什么这个位置结构性不利
你在波动率最高的时候买入，在波动率最低的时候持有。
这意味着就算标的按你的判断移动了， 你也可能因为波动率的变化而亏损 （见 U8-10 的组件）。
而且移动的幅度必须超过市场已经定价的幅度， 否则连门槛都过不去。
反过来卖也不是好主意
「既然财报后波动率会塌，那我财报前卖期权」 这个想法有它的道理，但它忽略了 Gamma。
财报当晚的跳空正是负 Gamma 最危险的场景 （见 U8-8）： 波动率的收益是有限的，而跳空的损失可能很大。
这就是 U8-18 那个结构的一个具体实例。
那期权在财报期能干什么
最简单的做法
财报期什么都不做，把仓位降下来。
这个动作不需要理解任何希腊字母， 也不需要预测方向或幅度， 而它避开的正是这一节讲的全部问题。
做
今天就做这一件事
找一只即将发财报的票，记下它现在的隐含波动率。
财报公布后第二天再看一次。
这一次观察比读十篇解释都有用。
带走这一条：财报周期里隐含波动率先升后塌，而上升是公开可预期的所以已被定价。跨式的两份权利金之和大致是市场对这次波动幅度的定价，也是你必须跑赢的门槛。财报前买期权是结构性不利的位置：在波动率最高时买入、最低时持有。反过来卖也不好，因为财报跳空正是负 Gamma 最危险的场景。财报期最站得住脚的期权用法是买入保护。最简单的做法是什么都不做，把仓位降下来。