保护性看跌：给持仓买保险
一句话速览
保险是有成本的，长期持续买入会明显拖累收益。这一节算给你看。
这节课要你带走的
保护性看跌怎么把下行封住、保险成本有多大，以及什么时候值得买。
持有股票的同时买入该股票的看跌期权。 它做的事情很直接：给持仓设一个地板。 而这是股票本身做不到的。
它的结构
| 标的走势 | 你的结果 |
|---|---|
| 上涨 | 享受涨幅，减去权利金 |
| 不动 | 损失权利金 |
| 下跌到行权价以下 | 损失被锁定在一个确定的数上 |
| 暴跌或跳空 | 同样被锁定，这是它最大的价值 |
它是唯一能覆盖跳空风险的工具，因为它不依赖成交。
止损单在跳空面前不提供保护 （见 U4-4）， 而看跌期权的保护是合约给的，跟能不能成交无关。
保险成本有多大
长期持续买入会明显拖累收益
如果每次到期都续买， 这个成本是持续发生的， 而它在多数时候是白花的（因为暴跌不常发生）。
这就是保险的性质：多数时候浪费，少数时候救命。
什么时候值得买
三种情况：
一、财报之前。 已知的高波动事件，且止损在盘后不生效 （见 U5-5）。 但要注意财报前的期权本身就贵（见 U8-19）。
二、持仓已经很大、又不想卖出时。 比如出于税务考虑不想实现收益。
三、你需要在某个确定的时间点用这笔钱。 这时候「不能亏太多」是一个硬约束， 而保险正好解决硬约束。
一个更便宜的替代
直接减仓。
减掉一部分持仓，同样降低了下行风险，而且不花钱。
保护性看跌的价值在于「不减仓也能限制下行」， 所以如果你并不介意减仓，那减仓通常更划算。
这也是一个应该先问的问题： 我为什么不能直接卖掉一部分？ 如果答案是「舍不得」，那这是心理问题不是风控问题 （见 U6-4）。
做
今天就做这一件事
用组件按你最大的持仓算一遍保险成本。
然后算：直接减仓多少，能达到同样的下行限制。
两个方案的代价一比，你就知道该选哪个。
带走这一条：保护性看跌给持仓设一个地板，是唯一能覆盖跳空风险的工具，因为它的保护来自合约不依赖成交。代价是权利金，长期持续买入会明显拖累收益，多数时候白花少数时候救命。值得买的三种情况是财报之前、持仓大又不想卖、需要在确定时点用这笔钱。更便宜的替代是直接减仓，它的价值在于「不减仓也能限制下行」，所以不介意减仓的话减仓更划算。