日历价差与对角价差
一句话速览
这两种交易的是时间价值的差异，对隐含波动率的变化特别敏感。
这节课要你带走的
日历价差和对角价差交易的是什么，以及为什么它们对隐含波动率特别敏感。
垂直价差的两腿到期日相同、行权价不同。 日历价差正好相反：行权价相同、到期日不同。
它交易的是什么
它的理想情形
标的在到期前基本不动，停在行权价附近。
因为那样近月的时间价值会归零， 而远月还保留大部分价值。
所以它本质上是一个「赌不动」的策略， 这跟多数人对期权的印象相反。
为什么对隐含波动率特别敏感
这带来一个隐蔽的风险
如果近月合约的到期日在财报之后、远月在更后面， 财报结束时远月的隐含波动率也会下降， 而那一腿是你买的。
结果可能是：标的确实没怎么动（符合你的预期）， 但组合仍然亏钱。
对角价差
两腿的行权价和到期日都不同， 相当于日历价差和垂直价差的混合。
它同时表达「时间」和「方向」两个观点， 但代价是盈亏结构更复杂，最大亏损不像垂直价差那样一目了然。
对个人投资者的实际建议
这两类策略的入门门槛比看起来高
三个原因：
一、盈亏依赖于两个到期日之间隐含波动率的相对变化， 而那不是一个直观的东西。
二、要进出四次（两腿各开各平）， 成本是单腿的四倍。
三、近月被提前指派会立刻打破整个结构 （见 U8-6）。
一个更根本的问题
在动手做之前，先问：我对隐含波动率的期限结构有判断吗。
如果答案是没有，那么做这类策略就是在赌一个自己没有观点的变量。
而在期权里，你不理解的那个变量往往就是决定结果的那个。
这一篇讲这两类策略， 不是建议你做，而是让你在看到它们时知道它们在做什么， 以及知道自己为什么暂时不该做。
做
今天就做这一件事
在期权链上，对比同一行权价、不同到期日的隐含波动率。
看它们相不相等。这个差异就是日历价差在交易的东西。
带走这一条：日历价差是行权价相同、到期日不同，交易的是不同到期日衰减速度的差异，典型做法是卖近月买远月，理想情形是标的基本不动。它对隐含波动率特别敏感，因为远月 Vega 大于近月，组合是净正 Vega。隐蔽风险是财报结束后远月波动率也下降，标的没动但组合仍亏钱。对角价差是两者混合，最大亏损不一目了然。动手前先问：我对隐含波动率的期限结构有判断吗。