多标的组合怎么配
一句话速览
组合的风险不是各部分风险的简单相加，相关性决定了实际值。
这节课要你带走的
组合怎么配才算真的分散，以及一个偏保守但安全的合并算法。
U5-6 算了分散需要多少只， U5-9 讲了相关性怎么让它失效。 这一节讲具体怎么配。
一个偏保守的合并算法
把高相关的持仓当成一个头寸来算敞口
按行业或者按共同驱动因素分组， 组内的仓位金额加总， 然后拿这个合计值去对照你给单一标的定的上限。
这个算法偏保守（因为相关系数不是 1）， 但它的误差方向是安全的。
三条具体的上限
| 层级 | 要定的上限 |
|---|---|
| 单一标的 | 占账户的百分之几 |
| 单一行业 | 合并后占账户的百分之几 |
| 总敞口 | 如果用融资，总名义价值是账户的几倍 |
第二条最常被忽略，因为持仓列表按标的显示， 不按行业显示，所以集中度看不见。
配组合时的两个取舍
再平衡要不要做
再平衡是指定期把各标的的权重调回目标比例。
它的作用是控制集中度： 涨得多的会自然占比上升，不调整的话组合会慢慢变集中。
它的代价是交易成本和税务后果 （见 U2-8）。
一个折中：只在某只标的的占比明显超过上限时才调，不按固定日期调。
这样再平衡的次数会少很多， 而它要控制的那个风险仍然被控制住了。
一个特别的提醒
持有多只 ETF 不一定比持有一只更分散。
因为不同 ETF 的成分可能大量重叠， 尤其是那些前十大持仓集中度很高的 （见 U1-13）。
核对方法：把各只 ETF 的前十大持仓列出来，看重叠了多少。
做
今天就做这一件事
把持仓按行业分组，算每个行业的合计占比。
如果最大的那个行业超过一半，你其实持有的是一个行业押注，不是一个分散组合。
带走这一条：合并算法是把高相关持仓当成一个头寸算敞口，偏保守但误差方向安全。三条上限是单一标的、单一行业、总敞口，其中行业那条最常被忽略，因为持仓列表按标的显示不按行业显示。两个取舍是标的数量对研究深度、分散对成本。再平衡的折中做法是只在占比明显超限时才调，不按固定日期调。持有多只 ETF 不一定更分散，成分可能大量重叠。