止损为什么必须设
一句话速览
不设止损等于把最大亏损交给市场决定。一个胜率 60% 的正期望系统，只要放任其中一小部分亏损失控，期望值就会直接翻成负数。
这节课要你带走的
看懂「少数几笔失控的亏损吃掉全部盈利」这件事在数学上是怎么发生的，
以及为什么「没卖就不算亏」是最贵的一句安慰。
先承认一件事：止损这件事，道理人人都懂，做不到的人还是做不到。所以这一节不讲道理，只把账算清楚。
同一个系统，一个设止损一个不设
假设你有一套判断方法，胜率 60%，赢的时候平均赚 10%，输的时候平均亏 10%。这是个正期望系统。
设止损：亏损封在 -10%
60% 的交易+10%
40% 的交易−10%
计算0.6×10 − 0.4×10
每笔期望+2.0%
不设止损：四分之一的亏损失控
60% 的交易+10%
30% 的交易−10%
10% 的交易−50%
计算0.6×10 − 0.3×10 − 0.1×50
每笔期望−2.0%
右边那栏的假设很温和：只有十分之一的交易失控，而且只亏到 -50%，没有退市、没有连续跌停。
但结果是期望值从 +2% 变成 −2%。同一套判断方法，同样的胜率，只因为不封住亏损，就从赚钱系统变成亏钱系统。
决定长期结果的不是你赢了多少次，是你输的时候输多少。
这就是 期望值：胜率乘盈亏比才是全部 那一节要展开的东西。现在只需要记住：胜率高不能救你，控制住单笔亏损才能。
「没卖就不算亏」错在哪
浮亏和实亏，在数学上完全一样
你持有一只从 12 元跌到 9 元的股票。你说没卖，所以不算亏。
但现在问自己一个问题：如果这 9 元是现金，你会用它买入这只股票吗？
如果答案是不会，那你实际上正在做一个「用 9 元买入它」的决定，而且是每天都在重新做一次。持有等于以当前价格重新买入。
「没卖就不算亏」唯一改变的是你的感受，不是你的资产。账户市值那一栏已经把这笔亏损算进去了。
这个心理机制有名字，叫处置效应：人倾向于卖掉赚钱的、留住亏钱的，因为卖出亏损股等于承认自己错了。交易心理篇 会讲它为什么这么顽固。
还有时间成本
不止本金。一笔深套的持仓还会占用两样东西：
- 资金。这笔钱被锁在一个已经证明判断错误的位置上，不能去做别的。
- 注意力。你会不断关注它、为它找理由、被它影响情绪。这部分成本没法量化，但它真实存在，而且会污染你后面所有的决策。
诚实说清止损的局限
止损不是万能的，有两种情况它确实失效：
一是跳空。止损设在 11 元，第二天直接低开在 10 元，那么成交价就是 10 元附近，不是 11 元。 隔夜消息造成的跳空，止损挡不住。
二是一字跌停。所有人排队卖、没有买盘，你的委托根本成交不了。 ST 与退市 那一节讲过这种情况，连续几个跌停打不开在暴雷股上并不罕见。
这两种情况说明的不是「止损没用」，而是仓位控制必须走在止损前面： 止损管的是常规行情，仓位管的是止损也挡不住的那部分。
一是跳空。止损设在 11 元，第二天直接低开在 10 元，那么成交价就是 10 元附近，不是 11 元。 隔夜消息造成的跳空，止损挡不住。
二是一字跌停。所有人排队卖、没有买盘，你的委托根本成交不了。 ST 与退市 那一节讲过这种情况，连续几个跌停打不开在暴雷股上并不罕见。
这两种情况说明的不是「止损没用」，而是仓位控制必须走在止损前面： 止损管的是常规行情，仓位管的是止损也挡不住的那部分。
那有没有不设止损的情况
有，但条件很严格，而且跟大多数人做的事无关：
- 宽基指数的长期定投。标的是一篮子公司，不存在归零风险，且策略本身就是靠时间和分批摊平。这属于 定投那一节 的范畴，它的风控靠的是标的选择和资金安排，不是止损。
- 用现金买入、且明确接受可能全损的极小仓位。比如只投入总资产的 1%，那么这 1% 本身就是止损。
除此之外，只要你在买个股、只要仓位不是可以忽略的小，就需要有一个明确的离场条件。它可以不叫止损，可以是「跌破这个位置我的逻辑就不成立了」，但必须是事前定好、事后执行的。
做
今天就做这一件事
把你现在每一笔持仓列出来，逐个回答那个问题：如果今天手上是等值现金，我会不会用它买入这只票？
答案是「不会」的那些，就是你正在靠「没卖就不算亏」维持的仓位。
不用现在就卖，但至少给每一笔补一个明确的离场条件，写下来。下一节讲赚钱之后怎么退出，那件事比止损更难。
带走这一条：一个胜率 60% 的系统，只要十分之一的亏损失控到 -50%，
期望值就从 +2% 翻成 −2%。持有等于以当前价格重新买入，浮亏和实亏在数学上没有区别。
止损挡不住跳空和一字跌停，那部分要靠仓位来管。