市场机制 · 第 2 节

指数是什么，怎么编出来的

市场怎么运转 · 第 2 页。「今天大盘涨了」这句话，得先问是哪个大盘。

一句话速览 指数不是「市场」本身，是按某套规则算出来的一个数。规则不同，同一天的涨跌可以给出不同印象，而多数人从来没看过自己天天在看的那个指数是怎么算的。

这节课要你带走的 主要宽基指数的编制差异、上证综指 2020 年那次修订改了什么，以及看指数时最容易犯的三个错。

指数编制那一节讲过加权方式和调样规则怎么影响持仓。这一节换个角度：这些规则怎么影响你对市场的判断。

主要指数的编制差异

包含什么

加权方式

它代表

看它时注意

这是三十年来第一次重大调整，值得单独说，因为它直接影响你怎么读它的长期走势。

1 剔除风险警示股票。样本被实施风险警示后，自次月第二个星期五的下一交易日起从指数中剔除。
在此之前，ST 股是一直留在指数里的。

2 延长新股计入时间。日均总市值排名沪市前 10 位的新上市证券，上市满 3 个月后计入；其他新股上市满 1 年后计入。
修订前，新股上市满 11 个交易日即计入。

3 纳入科创板。科创板上市证券、以及上交所上市红筹企业发行的存托凭证，依据修订后的方案计入样本。

来源：上海证券交易所 2020 年 6 月 19 日公告《关于修订上证综合指数编制方案的公告》，本站于 2026 年 9 月核实。加权方式仍为总市值加权，此次修订未改变这一点。

第二项修订的动机很实际：新股上市初期往往有一段高开后回落的过程，如果太早计入指数，这段回落就会被算成「指数下跌」。

这对你的实际影响是：比较 2020 年前后的上证综指走势时，你比较的其实是两套不同规则算出来的数。这是所有长期图表分析都要留意的一件事：规则会变，而历史点位通常不重算。

指数是一套规则的输出，不是市场本身。

一、用一个指数代表「市场」 上证综指涨了不代表你的票会涨。 如果你买的是小盘成长股，中证1000 或创业板指跟你的相关性远高于上证综指。

正确做法：找到跟你持仓风格最接近的那个指数，用它当参照。

二、忽略指数是价格指数，不含分红 这是上一篇算过的：股息率 2% 的指数，20 年下来价格指数会低估实际回报 48.6%。

所以「某某指数十年涨了多少」这类说法， 如果用的是价格指数，就系统性地低估了持有人的实际回报。比较长期表现要用全收益版本。

三、把指数涨跌当成个股的理由 「大盘要涨了所以买这只」，这句话跳过了一个关键环节：这只票跟指数的相关性有多高？

指数由权重股主导，而一只小市值票的走势可能跟指数完全脱节。用指数判断个股，等于用平均分预测某个学生的成绩。

养成同时看两三个指数的习惯，因为它们之间的差异本身就是信息：

这个对照比单看一个指数有信息量得多。它回答的不是「市场涨没涨」，而是「钱往哪边去了」，后者跟板块轮动直接相关。

但要提醒一句：这是对现状的描述，不是对未来的预测。今天资金偏向大市值，不代表明天还会。这跟技术分析那一节的结论是同一个道理。

做

打开行情软件，把沪深300 和中证1000 这两个指数的今日涨跌幅记下来。

然后看看你持有的票，涨跌幅更接近哪一个。

这个简单的对照能告诉你一件事：你实际上在跟哪个市场同步。 如果你天天看上证综指，但你的持仓跟中证1000 更同步，那你一直在用一个错误的参照系判断自己的表现。

带走这一条：指数是规则的输出。上证综指用总市值加权，2020 年 7 月才剔除 ST、延长新股计入时间并纳入科创板，所以跨这个时点的长期比较要小心。找到跟你持仓风格接近的指数当参照，并且用全收益版本比较长期表现。