指数编制规则怎么影响你的持仓
第 1 节 说过：买 ETF 就是把选股外包给一套规则。那这一节讲的就是：那套规则到底替你做了什么决定。
加权方式：谁占大头
同样一批成分股，按不同方式分配权重，得到的是完全不同的东西。
- 市值加权：公司越大权重越高。这是最常见的方式。
- 自由流通市值加权：只算真正能交易的那部分股本， 剔除长期锁定的持股。国内主流宽基多用这一类。
- 等权重：每只成分股权重相同，定期调回。
市值加权指数涨 17.14%，等权重指数涨 30.00%， 差 12.86 个百分点。
方向取决于大盘股和小盘股谁更强，而这个差距在长期会累积。
实际含义：市值加权意味着你自动持有更多的大公司， 而它有一个内在倾向，涨得多的公司权重会自动变大。 这在趋势延续时是优点，在泡沫破裂时是缺点。
调样：定期换成分股
指数会定期（通常每半年或每季度）检查成分股，把不符合条件的换掉。
纳入的标准通常是市值和流动性排名靠前，剔除的是排名下滑的。这意味着一个结构性的倾向：
涨上来的被纳入，跌下去的被剔除。 换句话说，指数在机制上倾向于在高位买进、在低位卖出。这不是缺陷，是「跟踪市场结构」这个目标的必然结果： 市场结构本来就是由市值排名定义的。
还有一个可观察的现象：调样名单通常提前公布， 所以在正式生效前，被纳入的标的可能已经被抢跑， 而基金必须在生效日按规则买入。 这部分成本最终由持有人承担，体现在跟踪误差里。
分红算不算：影响最大的一条
同一个指数通常有两个版本：
- 价格指数：只反映成分股价格变化，成分股分红后，指数点位相应下调， 不再计入。
- 全收益指数（有时叫净收益指数）：假设分红全部再投资， 这才是持有人实际能拿到的回报。
平时新闻里报的点位、你手机上看到的那个数字，绝大多数是价格指数。
两者的差距会随时间复利累积，下面的计算器会告诉你有多大。
分红这一项差多少
| 股息率 | 5 年 | 10 年 | 20 年 | 30 年 |
|---|---|---|---|---|
| 1.5% | +7.7% | +16.1% | +34.7% | +56.3% |
| 2.0% | +10.4% | +21.9% | +48.6% | +81.1% |
| 2.5% | +13.1% | +28.0% | +63.9% | +109.8% |
| 3.0% | +15.9% | +34.4% | +80.6% | +142.7% |
表里的数字是全收益指数比价格指数多出来的部分，纯粹来自分红再投资的复利。
这一点有个很实际的用途：当你比较「某个指数过去十年涨了多少」和「某只基金过去十年赚了多少」时，如果前者用的是价格指数，这个比较是不公平的。
正确的做法是用全收益指数做基准。多数指数公司会同时发布两个版本，名称里带「全收益」或后缀不同，在指数公司官网可以查到。
纳入条件：决定了指数的性格
这些规则在哪查
- 指数编制方案：指数公司官网会公布完整文件， 包括样本空间、选样方法、加权方式、调整频率。这是最权威的来源。
- 基金的产品资料概要：会写明跟踪哪个指数、跟踪方式（完全复制还是抽样）。
- 基金定期报告：里面有完整的持仓明细和权重， 可以直接看到你实际持有的是什么，也能拿来算 有效持股数。
这三份文件多数人一份都没看过。但只要看过一次，你对「买指数」这件事的理解就会完全不同，你会发现它不是「买了整个市场」，而是「买了某个人设计的一套规则筛出来的一批公司」。
今天就做这一件事
找一只你持有或关注的指数基金，查两件事：
一、它跟踪的指数用什么加权方式？
二、这个指数有没有全收益版本？
第二个问题的答案通常是有。找到它，然后用全收益版本去看这个指数的长期表现。
你会看到一个跟平时新闻里报的完全不同的数字。 而那个数字，才是持有人实际经历的回报。