2020 年 3 月：流动性冲击下的同步下跌
这是一次可以直接查证的市场事件： 2020 年 3 月中旬，全球多类资产在几天内同步大幅下跌， 加密资产也在其中，且跌幅居前。
当天的数据
| 日期 | 发生了什么 | BTC 当日 |
|---|---|---|
| 2020-03-08 | 市场已开始承压 | 下跌 |
| 2020-03-12 | 全球多类资产同步下跌 | −39.5% |
| 2020-03-13 | 盘中大幅波动 | 振幅极大 |
数据说明：3 月 12 日那一天 BTC 收盘价较前一日下跌 39.5%， 当日振幅 80.6%，是本站统计样本（2019-11 至 2023-04，1138 个交易日）里 跌幅最大、振幅最大的一天。数据来自公开市场行情。
这一天推翻的说法
「加密资产与传统市场无关，所以能分散风险」
这一天的表现直接否定了它。
在流动性冲击中，投资者卖出的不是「跌的资产」， 而是「卖得掉的资产」， 于是几乎所有资产同时被抛售。
相关性在最需要分散的时候上升，这是这一天最重要的教训。
为什么加密跌得更多
三个机制叠加：
一是杠杆密度高。 这个市场里的杠杆使用率远高于传统市场， 下跌触发清算，清算变成新的卖出压力。
二是没有熔断。 24 小时市场没有暂停机制， 下跌可以一口气走完。
三是流动性更薄。 同样的抛售量在这个市场造成的价格冲击更大 （见 C7-10）。
同期内部的相关性
本站另一组统计（2022-01 至 2023-12，729 天）显示： 六个主流币与 BTC 的日收益相关系数平均 0.72， 而在 BTC 跌幅最大的 40 天里， 这些币同向下跌的比例是 98% 到 100%。
换句话说，在市场内部，币种之间的分散在极端日也基本失效， 这正是 多币种组合那一节的结论的实证来源。
三个可以带走的实际意义
压力测试要按极端值做，不是按平均值
用日均振幅去设计仓位，会在这类日子里失效。
正确的做法是问：如果单日反向 40%，我的账户会怎样。
分散是一个在平时有效、在极端时失效的工具
而它失效的时候，正好是你最需要它的时候。
剩下唯一在任何时候都有效的工具是减小规模。
本节为事后复盘，使用公开市场数据， 不构成任何投资建议，也不预测任何未来行情。
今天就做这一件事
用你当前的杠杆和仓位，算一遍单日反向 40% 的后果。
这不是极端假设，是本站样本里真实发生过的一天。
如果结果是归零，你的仓位没有为这类日子留任何余量。