跨市场套利听起来稳，价差也会先扩大

2它在说什么

跨市场套利听着最像白捡钱：同一样东西，这边便宜，那边贵，便宜的买、贵的卖，等两边价格走到一起，差价就落袋。道理没错，坑都在细节里。

场景：阿哲看到同一个品种在两个市场报价差了 0.8%。阿哲两边各放 10 万，便宜那边买进，贵的那边拿 2 万保证金做空 10 万。纸面上算，价差一收拢就能赚 800 元。

阿哲没算的有三样。两边开仓平仓一共四次手续费，每次 0.1%，合计 400 元。一边要换汇，来回差 0.2%，200 元。两边下单有先后，成交价各滑一点，合计 0.15%，150 元。三样加起来 750 元，800 元的差价只剩 50 元。

阿哲当时想的是：反正两边对冲，涨跌都不怕。这话只对了一半。

3为什么成立

第一本是成本账。价差越小，成本吃掉的比例越大。0.8% 听着不少，扣完只剩 50 元，哪次滑点稍微大一点，就是白忙一场还倒贴。

0.8% 的价差是 800 元，扣完成本只剩 50 元

先扣成本再说

第二本是保证金账，这本更要命。价差不会乖乖收拢，它常常先扩大。阿哲进场第二天，价差从 0.8% 拉到 2.0%，两边合起来浮亏 1200 元。

价差为什么会先扩大？它能存在，本来就说明两边之间有东西挡着：钱过不去，规则不一样，或者有人急着卖。挡着的东西没消失，价差就没理由马上收拢，挤进来的人一多，反而拉得更开。

更难受的是行情单边冲。那天整个品种涨了 8%，做空那边亏 8000 元，2 万保证金一下少了四成。买进那边赚的 8000 元躺在另一个市场，转账要等结算，钱一时挪不过来。

这就是双账本：两边加起来是对冲的，可两个账户各算各的。哪边保证金先见底，哪边先被强平。一边被平掉，剩下那边就成了单边仓，套利变成了赌方向。

还有执行延迟。你以为两边同时成交，实际一边成交了，另一边晚了几秒，价差已经变了。手动在两边下单，这几秒几乎躲不掉。

两边合起来是对冲，两个账户却各算各的

两本账都要过

4落成一条规则

动手之前，两本账都要写出来：

5什么时候不灵

1. 价差长期挂在那儿，往往有原因：换汇有限制、钱进出不方便、两边规则不同。看见大价差，先问为什么没人拿走。
2. 两边交易时间不一样时，一边休市另一边还在动，休市那边你没法调整。
3. 结算和转账要多久，提前查清楚，周末和节假日可能更慢。
4. 规模放大以后滑点跟着变大，小资金算出来的账不能直接乘十。
5. 价差多久收拢没人知道，钱被两边占着的这段时间，也是成本。

6对应技能和课节

想把这条练成习惯，按下面的技能和课节学。点技能名回学习地图看它的前后位置。

• 一笔交易的全部成本

  把点差、手续费、滑点和持仓费用算进计划。

  • 手册 · 第 7 章点差、滑点、手续费与预期交易空间
  • 手册 · 第 10 章撮合假设、费用、滑点与资金费用
• 看清实际杠杆与强平

  分清名义敞口、实际杠杆和保证金，算得出强平价离你多远，知道加仓会把它推近。

  • 手册 · 第 9 章名义敞口、实际杠杆与保证金占用
• 换市场前先填规则差异表

  把一套规则搬到另一个市场之前，能列出交易时段、涨跌停、杠杆、费用、换月等差异，知道哪几条要改参数、哪几条整个不成立。

  • 手册 · 第 14 章跨市场迁移前先填写规则差异表