备兑开仓：拿着股票卖看涨
一句话速览
它换来的是有限的权利金，付出的是上涨空间。适用条件比宣传的窄。
这节课要你带走的
备兑开仓的实际收益结构、它换来什么付出什么，以及适用条件比宣传的窄在哪。
持有股票的同时卖出该股票的看涨期权。 常被描述成「持股收租」，这个说法有误导。
它的实际结构
| 标的走势 | 你的结果 |
|---|---|
| 大涨 | 股票被按行权价卖走，错过超出的部分 |
| 小涨或不动 | 最好的情形：拿到权利金，股票还在 |
| 下跌 | 权利金只抵消了一小部分跌幅 |
| 大跌 | 跟单纯持股几乎一样惨 |
它换来的是有限的权利金，付出的是上涨空间，而下跌保护几乎没有。
「收租」这个比喻错在哪
房租不影响房价，权利金影响你的收益结构
你收到的权利金，代价是把上涨的尾部让了出去。
而股票的长期收益恰恰集中在少数几次大涨上， 持续做备兑会系统性地砍掉这一部分。
它什么时候合适
三个条件同时成立时：
一、你本来就打算在某个价格附近卖出这只股票。 那么卖出对应行权价的看涨期权， 相当于在等待的过程中收一笔钱。
二、你预期它短期内不会大涨。
三、你能接受被按行权价卖走的结果， 包括那可能带来的税务后果（见 U2-8）。
它什么时候不合适
一、你的核心持仓
如果这是你长期看好的持仓， 备兑等于给自己设了一个上限。
而长期持有的价值恰恰来自没有上限。
三、把它当成降低成本的手段
「用权利金摊低持仓成本」这个说法， 忽略了它同时封住了上行。
操作上要注意的三点
一、行权价要选在你真愿意卖出的位置。
二、注意除息日： 除息日之前被提前指派的概率上升 （见 U8-6）。
三、股票数量要够。 一张合约对应 100 股， 持股不足 100 股就不是备兑，而是裸卖 （见 U8-2）。
一个公平的评价
它不是一个坏策略，它是一个被误传的策略。
它的真实定位是「在你本来就打算卖出的价格上， 把等待的时间变现」， 而不是「持股收租」。
做
今天就做这一件事
挑一个你持有的股票，问一句：什么价格我会主动卖掉它？
如果你答不上来，那你就不该对它做备兑，因为你不知道行权价该选在哪。
带走这一条：备兑换来的是有限的权利金，付出的是上涨空间，下跌保护几乎没有。「收租」的比喻错在权利金的代价是让出上涨尾部，而股票的长期收益恰恰集中在少数几次大涨上。合适的条件是你本来就打算在那个价格卖出、预期短期不会大涨、能接受被卖走。不合适的是核心持仓、财报之前、把它当成降低成本的手段。它的真实定位是把等待的时间变现，不是持股收租。