Delta：你的方向敞口有多大
一句话速览
一张期权等于多少股股票，Delta 给出这个换算，而它本身也在变。
这节课要你带走的
Delta 是什么、怎么用它算方向敞口，以及它为什么本身也在变。
希腊字母回答的是「变化率」： 某个因素动一点，期权价格动多少。
Delta 是第一个，也是最直接的一个。
Delta 是什么
标的每变动 1 美元，期权价格变动多少
看涨期权的 Delta 在 0 到 1 之间， 看跌期权在 −1 到 0 之间。
它也可以理解成「这张期权相当于多少股标的」。
Delta 的三个用法
二、粗略理解为「到期时价内的可能性」
Delta 0.3 的看涨期权，大致对应三成左右的价内概率。
这是一个近似，不是精确的概率， 但它足以帮你理解不同行权价的差别。
三、组合的净方向
持有多个头寸时，把各自的 Delta 加总， 得到组合的净方向敞口。
股票本身的 Delta 是 1（每股）。
它本身也在变
Delta 不是常数：标的涨了，看涨期权的 Delta 会上升。
这意味着你的方向敞口会随着行情自己变化：
买入看涨的人，在标的上涨时敞口自动变大 （这对买方有利）； 卖出看涨的人，在标的上涨时敞口自动变大 （这对卖方不利）。
这个「变化的变化」就是 Gamma（见 下一节）。
一条实用规则
用 Delta 算出等效敞口， 然后按股票的仓位规则来管理它。
期权不需要一套全新的仓位规则， 它只需要先换算成股票的语言。
做
今天就做这一件事
如果你持有期权，用组件算出等效股数和等效敞口。
然后跟你付出的权利金比一比，看两者差多少倍。
带走这一条：Delta 是标的每变动 1 美元期权价格变动多少，也可以理解成这张期权相当于多少股标的。三个用法是算方向敞口、粗略理解为价内概率、加总得到组合净方向。等效股数等于张数乘 Delta 乘合约乘数，按权利金算仓位会严重低估实际敞口。Delta 本身在变：标的涨了看涨期权的 Delta 会上升，这对买方有利对卖方不利。实用规则是先换算成股票的语言，再套股票的仓位规则。