估值不是买卖信号
一句话速览
便宜的股票可以更便宜，贵的可以更贵。估值给的是概率分布的位置，不是时点。
这节课要你带走的
为什么估值不是买卖信号，以及它在决策里正确的位置是什么。
「这只票市盈率只有十倍，太便宜了」 这句话隐含了一个不成立的推理。
三个反例
一、便宜可以更便宜
估值低通常有原因：行业在衰退、竞争格局恶化、 或者盈利本身不可持续。
市场给出低估值，往往是因为它预期未来的盈利会下降。 如果预期正确，那个「便宜」是幻觉。
估值回答的是什么
它回答的是「在什么样的假设下这个价格是合理的」，不是「现在该买还是该卖」。
把它当成一个把价格翻译成假设的工具：
价格是市场的结论，估值模型帮你把这个结论还原成一组假设， 然后你判断那组假设合不合理。
它在决策里的正确位置
| 决策环节 | 估值的作用 |
|---|---|
| 筛选 | 有用：帮你把范围缩小到值得研究的一批 |
| 理解 | 有用：把价格翻译成可以讨论的假设 |
| 定入场时点 | 不适用：它不给时间 |
| 定仓位 | 不适用：仓位由波动和止损距离定 |
| 定出场 | 基本不适用：见下面 |
用估值定出场为什么不好用
常见做法是「涨到我算的合理价就卖」。
问题在于：你的「合理价」是一组假设算出来的， 而那组假设会随着公司的经营而变化。
结果通常是：好公司卖得太早，坏公司拿得太久。 因为好公司的合理价会不断上移，坏公司的会不断下移， 而人对前者的调整总是慢于后者。
一个更稳的组合
用估值决定「看不看」，用规则决定「买不买、买多少、什么时候卖」。
这样估值发挥的是它擅长的部分（缩小范围、理解定价）， 而执行交给不依赖预测的规则 （见 U7 篇）。
做
今天就做这一件事
回想一次你因为「太便宜了」而买入的经历，去看那只票后来的走势。
然后问：当时那个低估值背后，市场在预期什么？那个预期后来对了吗？
带走这一条：便宜可以更便宜，因为低估值往往反映市场预期盈利下降；贵可以更贵，因为持续超预期的公司估值能在高位维持多年；而且估值不给时间，而仓位需要的正是幅度和时间。它回答的是「在什么假设下这个价格合理」。在筛选和理解环节有用，在定时点、定仓位、定出场上不适用。用估值决定看不看，用规则决定买不买、买多少、什么时候卖。