贵金属：黄金与白银

黄金和白银在期货里是一类特殊的品种：它们的定价逻辑 跟工业品完全不同。

黄金看三条线索

一是实际利率。黄金不产生利息， 所以持有它的机会成本就是实际利率（名义利率减通胀）。 实际利率上升，持有黄金的成本上升。

二是避险需求。地缘冲突、金融动荡时期， 资金流向被认为安全的资产。

三是美元。黄金以美元计价， 美元走强通常对金价构成压力。

三条线索经常互相矛盾，这就是黄金难做的原因： 你要判断的不是一个变量，是三个变量的合力。

白银多一层工业属性

白银的工业用途占比明显高于黄金（光伏、电子等）， 所以它同时受贵金属逻辑和工业需求影响。

实际表现是：白银的波动通常大于黄金， 在贵金属上涨行情里涨得更多，下跌时也跌得更多。

金银比价（黄金价格除以白银价格）是一个常被跟踪的指标， 但要注意它没有一个「合理值」， 历史区间很宽，用它做均值回归交易需要非常谨慎。

国内的特殊之处

一是汇率影响。国际金价以美元计价， 国内金价 = 国际金价 × 汇率（经单位换算）。 所以人民币汇率变动会直接影响国内价格。

二是夜盘最长。黄金白银交易到次日凌晨两点半， 覆盖美国时段，因为国际定价主要在那时候形成。

三是一手金额大。黄金一手 1000 克，按常见价格量级 名义价值几十万，小资金按规范风控开不起。

交易上的注意

一是不要把黄金当成「稳健资产」来做期货。 在现货或实物层面它可能是配置工具，但在期货上它是一个 带杠杆的、波动不小的品种。

二是宏观事件驱动明显。重要经济数据、 央行会议前后波动放大，而这些时点是可以提前知道的。

三是隔夜风险大。因为主要驱动来自美国时段， 不看夜盘的人经常在早上面对一个已经走完的行情。