稳定币的三种机制与各自的风险

零基础篇讲了三种机制是什么。 这一节讲怎么评估它们的风险。

三种机制的风险点各不相同

法币抵押：三个具体问题

一、储备是什么构成的？ 全是现金和短期国债，跟含有商业票据、公司债或其他资产， 在极端赎回压力下的兑付能力完全不同。

二、审计还是鉴证？ 两者不是一回事。 鉴证通常只确认某个时点的余额， 而审计涉及更全面的核查。看清楚公布的是哪一种。

三、赎回对谁开放？ 很多稳定币只对通过审核的机构客户开放 1:1 赎回。 普通用户只能在二级市场卖， 而二级市场恰恰是脱锚发生的地方。

超额抵押：看清算能不能跑赢

它的设计是：抵押品价值跌到某个比例就自动清算。 问题在于清算需要有人来接。

在连环清算的行情里， 抵押品价格下跌的速度可能快于清算执行的速度， 于是产生坏账。

可查的是：历史上极端行情里， 这个协议的清算机制表现如何、有没有产生过坏账。 这类事件通常有公开的复盘。

脱锚的早期信号

有三个可以观察的：

一是二级市场价格持续偏离。 轻微偏离是常态， 但持续几天偏离超过一定幅度就值得注意。

二是赎回通道出现摩擦。 赎回时间变长、门槛提高、暂停赎回， 这跟假平台的提现附条件是同一类信号。

三是相关的借贷市场利率异常。 借入这种稳定币的成本突然大幅上升， 往往意味着有人在大量做空它或急需它平仓。

为什么它值得单独管理

三条实用做法：

一是不要把大额长期停在单一稳定币上。 这跟不要把资产长期放在单一平台是同一类分散。

二是算清楚脱锚对你的影响。 如果它跌 5%，你的账户实际购买力就少了 5%， 而界面上的数字不会有任何变化。

三是对算法型保持距离。 历史上已经发生过算法稳定币在几天内归零， 而它当时的宣传是最动听的 （实战复盘篇会走一遍那个过程）。