回购、增发与内部人交易
一句话速览
三件公开可查的事，各自说明什么、又不能说明什么。
这节课要你带走的
回购、增发、内部人交易各自说明什么，以及每一个不能说明什么。
这三件事都是公开可查的， 而且都经常被过度解读。
回购
它做了什么
公司用自己的现金买回自己的股票， 流通股数减少，每股对应的权益增加。
在净利润不变的情况下，每股盈利会上升。
它能说明什么
公司有多余的现金，且管理层认为买回股票是较好的用途。
它不能说明什么
不能说明股价便宜。 历史上公司在高位大量回购、在低位停止回购的情况并不少见， 因为回购能力取决于现金，而现金最充裕的时候通常是景气高点。
另外要注意：宣布的回购授权不等于实际执行， 要看实际执行金额。
增发
| 类型 | 通常意味着 |
|---|---|
| 为具体项目融资 | 中性，看项目的回报预期 |
| 为补充营运资金 | 值得警惕，说明经营现金流不足 |
| 为偿还债务 | 看债务压力有多大 |
| 股权激励带来的稀释 | 持续存在，见 U3-3 |
增发的共同点是稀释：你的持股比例下降。 关键是稀释换来的东西值不值。
内部人交易
买入比卖出有信息量
内部人卖出的原因很多： 分散资产、缴税、行使期权、个人需求。
而内部人自掏腰包在公开市场买入的理由， 通常比较单一。
但仍然不构成买入理由
因为你不知道他的成本、期限和整体资产结构。
他可能持有期限是十年，而你不是。
要注意预设的定期卖出计划
内部人可以事先设定一个按固定节奏卖出的计划。 按这类计划执行的卖出，信息量很低， 因为它是很久之前定好的，跟当前判断无关。
披露文件里通常会注明是不是按这类计划执行的。
三个的共同点
它们都是关于「公司和内部人怎么配置资金」的信息，不是关于「股价会怎么走」的信息。
把它们当成研究一家公司时的辅助材料， 而不是买卖信号。
怎么查
这三类都要在监管机构的公开数据库里申报， 可以按公司检索（见 U11-2）。
直接看原始申报文件， 比看二手解读可靠得多， 因为二手解读通常已经加上了作者的结论。
做
今天就做这一件事
挑一家公司，查它过去一年的实际回购金额（不是宣布的授权额度），并跟它同期的自由现金流比一比。
如果回购金额明显超过自由现金流，去看它是不是在借钱回购。
带走这一条：回购说明公司有多余现金且管理层认为买回股票是较好用途，但不说明股价便宜，而且宣布的授权不等于实际执行。增发的共同点是稀释，关键是换来的东西值不值，其中为补充营运资金最值得警惕。内部人买入比卖出有信息量，但仍不构成买入理由，而且按预设定期计划执行的卖出信息量很低。三者都是关于资金配置的信息，不是关于股价走向的信息。