连续合约、指数合约与复权

上一节讲了换月会制造假跳空。这一节讲行情软件是怎么处理这个问题的， 以及每种处理方式扭曲了什么。

三种常见的拼接方式

还有一种叫指数合约，是把各月份合约按持仓量加权平均。 它更平滑，但它对应的不是任何一个可交易的合约。

每种方式的代价

直接拼接：图形真实（每个价格都真实成交过）， 但有假跳空。适合看具体价位，不适合算指标。

价差调整：图形连续，指标干净， 但历史价位是「调整后」的，跟当年实际成交价不同。 如果你想知道「三年前这个品种是什么价」，这个数据会给你错误答案。

比例调整：同样的问题，而且时间越长偏离越大。

指数合约：最平滑，但你无法按那个价格交易。 用它做回测会得出无法复现的结果。

对回测的影响

这是最要紧的部分。同一套规则，用不同的拼接方式回测， 结果可以差出很多。

原因有两个：

一是指标数值不同。假跳空会让均线、MACD 产生不同的信号点。

二是移仓成本的处理不同。价差调整实际上把移仓成本抹掉了， 而实盘里这笔成本是真实发生的。用调整后数据回测， 会系统性高估长期持仓策略的收益。

实用建议

做交易决策：看真实合约（比如 rb2510）， 这样你看到的价位就是你能成交的价位。

看长期趋势：可以用连续合约，但要知道它是拼接的。

做回测：必须明确拼接方式，并且单独把移仓成本算进去。 这是期货回测最容易出错的地方，交易系统篇会再展开。

查历史价位：用不复权、直接拼接的数据， 因为你要的是「当年真实成交价」。