交易所与做市商：你的订单去了哪里
一句话速览
美股不是只有一个撮合场所。订单可能去交易所，也可能去做市商那里成交，这个差别会影响你的成交价。
这节课要你带走的
一笔订单从你点确认到成交经过哪些环节，以及为什么它可能不在交易所成交。
在 A 股，你的订单基本只有一个去处。 美股不是这样：同一只股票可以在多个场所交易， 而你的订单去哪，由券商的路由决定。
三类成交场所
| 类型 | 特点 |
|---|---|
| 公开交易所 | 报价公开，订单簿可见 |
| 做市商 | 做市商自己做你的对手方，成交价通常等于或优于公开最优价 |
| 其他撮合场所 | 报价不完全公开，多用于大额订单 |
零售投资者的小额订单，相当一部分是在第二类成交的。
为什么会这样
规则要求券商为客户争取最优执行， 而做市商愿意给出等于或略优于公开最优报价的成交。
做市商从买卖价差里赚钱， 它承接大量小额订单，靠的是这些订单的方向大致互相抵消。
这对你有什么影响
好的一面：小额订单的成交通常不错
因为竞争的存在，价格上你不太可能吃亏， 有时候还能拿到比公开报价略好的成交。
要注意的一面：你看到的报价不是全部
行情软件上的买一卖一只反映公开订单簿， 而实际成交可能发生在别处。
所以不要用盘口挂单量去推断供需， 它反映的信息比你以为的少。
一条实用推论
在流动性好的大市值票上用市价单是安全的，在小市值票上应该用限价单。
因为市价单承诺的是成交，不是价格。 流动性好的时候两者差别很小， 流动性差的时候市价单可能以远离你预期的价格成交。
订单类型的完整对比在 U1-6。
做
今天就做这一件事
找一只大市值票和一只小市值票，看它们的买一卖一价差各是多少。
用价差除以股价，得到一个百分比。这个百分比就是你每次进出要额外付的成本。
带走这一条：美股同一只股票可以在多个场所交易，零售小额订单相当一部分在做市商那里成交。好处是价格上不太吃亏，要注意的是盘口挂单量反映的信息比你以为的少。大额订单会自己推动价格，在小市值票上冲击成本可能远高于手续费。推论是大市值票可以用市价单，小市值票应该用限价单。