商誉、应收账款、存货三个雷
商誉：收购溢价形成的空气
商誉是收购价格超出被收购方可辨认净资产公允价值的那部分。
说白了：花 10 亿买了一家账面净资产 3 亿的公司，多付的 7 亿就记成商誉。
它的特点是没有实体、不能单独出售、也不摊销， 只在每年做减值测试。而一旦被收购方的业绩不及预期，就要计提减值。
预警信号：
· 商誉占净资产比例高（用下面的计算器看后果）
· 收购时的业绩承诺期即将到期，
承诺期内业绩往往「刚好达标」，承诺期一过就变脸
· 被收购方所在行业景气度下滑
· 公司连续多年做大额收购
应收账款：卖出去了但没收到钱
这是 现金流那一节 讲的缺口最常见的去向。
预警信号：
· 应收增速明显快于营收增速，
说明新增收入里赊销比例在上升
· 应收周转天数持续拉长，回款越来越慢
· 应收集中在少数几个客户：
看年报附注里的「前五大应收对象」，集中度高意味着单点风险
· 账龄结构恶化：一年以上的占比在上升
要注意坏账计提比例：不同公司对同样账龄的计提比例可能不同。 计提比例偏低会让当期利润好看，但风险只是被推迟了。
存货：钱变成了货，货还没变回钱
预警信号：
· 存货增速快于营收增速
· 存货周转天数拉长
· 存货结构变化，
原材料、在产品、库存商品的比例，库存商品占比上升说明产品卖不动
· 行业出现降价或技术迭代
特别注意有时效性的存货：食品、时尚、消费电子这类， 存货放久了价值会实质性下降，而账面可能还挂着原值。
存货跌价准备的计提同样有判断空间，计提不足会推迟风险暴露。
三者的共同点
- 都需要管理层判断。减值多少、计提多少， 准则给了区间，而区间意味着空间。
- 都是双重打击。减值一旦发生， 同时减少当期净利润（利润表）和净资产（资产负债表）， 导致 PE 和 PB 同时恶化。
- 都有滞后性。问题往往早就存在， 但要等到某个时点才集中确认。 而这个时点通常是年报。
- 都能提前查到征兆。增速对比、周转天数、集中度、账龄结构， 这些数据在定期报告里都有。
一个非常实用的检查动作
算三个增速，放在一起比：
营业收入增速、应收账款增速、存货增速。
健康状态：三者大致同步，或者应收和存货增速略低于收入增速。
需要追问：应收或存货的增速明显快于收入， 这意味着「增长」的质量在下降， 钱越来越多地卡在了收不回和卖不掉的地方。
这个检查只需要六个数字，两分钟能算完， 而它是 二十分钟读年报 流程里的固定一步。
今天就做这一件事
找一家公司，查商誉占净资产的比例，填进上面的计算器。
看两个数：全额减值后 PB 会变成多少，以及减值额相当于几年的净利润。
然后再查一件事：这些商誉是哪几笔收购形成的？业绩承诺期到什么时候？
这两个问题的答案都在年报附注里，而它们决定了这个雷什么时候可能响。