能源化工：原油、燃油、PTA、甲醇

能源化工是品种数量最多的板块，包括原油、燃料油、沥青、 PTA、甲醇、聚烯烃等。

一条清晰的成本链

这个板块最大的特点是成本传导关系明确： 原油是绝大多数化工品的成本之源。

但传导有两个特征要注意：

一是有时滞。原油涨了，下游化工品不会立刻跟涨， 中间隔着采购周期、库存周期和加工环节。

二是有损耗。传导过程中会被各环节的加工利润吸收一部分， 所以下游的涨跌幅通常小于原油。

加工利润是关键变量

这个板块里最有用的一个分析角度是看加工利润：

下游产品价格减去原料成本，就是加工环节的利润空间。

它的用法：利润过高会刺激开工，供给增加， 压制产品价格；利润过低甚至为负会导致减产， 供给收缩，支撑产品价格。

这是一个有真实产业逻辑的均值回归关系， 也是产业链套利的理论基础。

原油的特殊性

国内原油期货以人民币计价，但它跟国际油价高度联动， 同时受汇率影响。

影响因素极多：产油国政策、地缘政治、 全球经济需求、库存和库容、美元。

这也是它波动大、难判断的原因。 实战复盘篇会讲 2020 年负油价那个极端案例。

要跟踪的数据

交易上的注意

一是品种之间相关但不完全同步。 同属化工，但各自的供需状况不同，这给了价差交易空间， 也让简单的板块判断容易出错。

二是有些品种流动性一般。 下单前必看成交量和持仓量。

三是装置检修和投产是重要事件。 这些通常有公开信息，属于可以提前知道的供给变化。